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锂电行业投资的主逻辑和三条主线:非常“1+3”

导读: 本篇报告的目的在于梳理锂电行业投资的主逻辑和投资主线。主逻辑方面,我们认为当前整个锂电行业还处在特斯拉引领下的“类苹果”供应链逻辑,进入国际供应链的公司将享受资本市场的高溢价,在此背景下,特斯拉下一步在产业链的任何调整都将改变短期内产业链的受益顺序。

  本篇报告的目的在于梳理锂电行业投资的主逻辑和投资主线。主逻辑方面,我们认为当前整个锂电行业还处在特斯拉引领下的“类苹果”供应链逻辑,进入国际供应链的公司将享受资本市场的高溢价,在此背景下,特斯拉下一步在产业链的任何调整都将改变短期内产业链的受益顺序。结合主逻辑,我们梳理了三条投资主线,指明未来锂电行业的投资时序。

  锂电技术升级将拉低Tesla 的BMS 壁垒,倒逼其进行产业链布局调整。从锂电池技术发展的角度来看,未来2-3 年锂电池容量具备30%-50%的提升空间,技术升级会带来两个结果:一是下游可能会出现除了Tesla 以外能够盈利的电动汽车公司,这个趋势一旦形成将出现下游电动汽车繁荣倒逼上游锂电材料走牛的态势;二是容量提升将降低Tesla 的BMS 壁垒,倒逼其进行产业链布局,自建或者合资建设先进的锂电池生产厂是加宽其护城河的举措之一。

  第一条投资主线:从国际供应链深度寻找投资标的。纵观锂电池产业链的国际采购体系,国内电解液厂商在国际供应链体系中最具深度,其次是正负极材料,再次是锂电隔膜。因此一旦国际电动汽车市场大爆发,短期内供应量弹性最大的是电解液环节,国内电解液三强—新宙邦、江苏国泰、杉杉股份是受益标的。

  第二条投资主线:材料升级将冲击国际供应链格局,投资符合行业趋势的技术流公司将获得高收益。我们认为特斯拉目前电池标准体系尚未最终定型,但从趋势来看三元材料和硅碳合金材料是正负极的升级路线,在以上两种技术具备领先优势的企业将有望在下一波产业化升级浪潮中受益,建议关注众和股份(三元材料技术领先)、当升科技(海门项目将提升公司新产品占比)和杉杉股份(硅碳材料领先)。

  第三条投资主线:Tesla 对产业链的布局调整将改变短期内产业链的受益顺序。结合锂电行业处于“类苹果”供应链逻辑中,Tesla 公司的产业链布局将改变短期内产业链的受益顺序,我们分析三种布局顺序寻找受益标的。

  风险提示:特斯拉在国内布局受阻导致市场示范效应低于预期。

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