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锂电池电解液:价格仍有下跌空间

导读: 在动力锂电池市场来看,从电解液厂商了解到,目前的电解液技术水平已经能够满足(主要是配方中阻燃等添加剂的用量和性能),且在国内动力锂电池中已经应用。国内厂商排序上(技术+规模+核心客户)第一梯队仍然是江苏国泰、新宙邦、金牛;天赐由于技术原因,增速较快。

  上周五,锂电池概念大涨4.46%,在概念指数中位居前列。在27只指数成分股中,有21只个股上涨。深圳惠程、彬彬股份等8只个股涨停,涨幅超过3%的个股达到16只。但我们认为,这种上涨更多的是估值的提升,近期我们调研锂电池上游电解液的相关公司和专家,从与业内人士沟通的情况来看,电动汽车市场的启动确实能够大幅打动上游电解液的需求,但是在弹性供给庞大的情况下,价格下跌的趋势在未来2年仍将延续。

  13年价格大跌,业内继续看跌价格。由于不同功能的电解液价格差别很大,但整体趋势上来看,2013年电解液均价4.8-5万元左右,相比2012年下降了25%左右,而2013年第四季度市场均价已经下跌到4万元/吨左右。

  价格下跌主要有两个驱动因素,首先是上游原材料六氟磷酸锂价格持续下降,价格从30万元跌倒15-20万元再跌倒目前8万元左右,下游锂电池厂商对上游原材料厂商压价格的意愿非常明确。基于六氟磷酸锂在家产能相当于目前电解液产销需求的2-3倍以上,且后进去的中国厂商有很强的成本下降空间,国内主流厂商继续看空六氟磷酸锂的价格,但是由于六氟磷酸锂在电解液成本结构中已经从60%下降到40%,其他溶剂和添加剂价格基本与原油价格走势相关,未来降价对电解液的成本下降边际效应在递减。

  其次是国内电解液产能已经开始过剩(指总体产能),2013年全球产销规模预计6万吨左右,中国产销规模在3万吨左右,而国内龙头公司(国泰、新宙邦、金牛)到2014年的实际产能基本就能够满足市场供应,而整个国内市场还有将近50家厂商在做电解液,更重要的是,虽然国际龙头的供应链由于认证周期长,仍有主要的大厂商占据,但是国内小厂陆续进入国内中小锂电池厂商的供应链,且具备一定的竞争优势。

  从业内了解到的情况来看,普遍预期未来2年内价格有望继续下降,3.6万元/吨是普遍预期。我们测算目前1万吨左右的吨毛利,3000-5000吨净利,5000吨的装置投资额差不多1亿元,总投资回报能够达到15%-25%,而技改扩能的周期非常短,几乎所有的龙头公司都有扩产动力,而实际的情况确实是大厂商14-15年还在扩张。

  在动力锂电池市场来看,从电解液厂商了解到,目前的电解液技术水平已经能够满足(主要是配方中阻燃等添加剂的用量和性能),且在国内动力锂电池中已经应用。国内厂商排序上(技术+规模+核心客户)第一梯队仍然是江苏国泰、新宙邦、金牛;天赐由于技术原因,增速较快。
 

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