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东源电器:动力锂电尽享盛宴 龙头企业高歌猛进

导读: 动力锂电池需求端爆棚,国内新能源汽车2014年产量达8.39万辆,同比增长近4倍,预计2015年新能源汽车将持续维持高增长,产量约达20万辆,同比增长近1.5倍,动力锂电市场规模有望再翻番,动力电池迎来行业盛宴。

  核心观点:

  (1) 东源电器(18.70,-0.280,-1.48%)拟发行股票认购合肥国轩高科99.26%股权,国轩高科成功借壳上市,公司变身为国内最为专业的动力电池龙头企业;

  (2) 新能源(1573.11,0.330,0.02%)汽车板块迎建仓良机:受原油价格下跌、市场风格转换等因素影响,新能源汽车板块近期有所调整,我们认为油价下跌对于行业基本面影响有限,而市场情绪的影响已经有所消化。2015年是“十二五”新能源汽车销量冲关最后一年,销量一季度筑底,二季度起飞,当前是板块建仓良机;

  (3) 动力锂电尽享盛宴:需求端爆棚,国内新能源汽车2014年产量达8.39万辆,同比增长近4倍,预计2015年新能源汽车将持续维持高增长,产量约达20万辆,同比增长近1.5倍,动力锂电市场规模有望再翻番,动力电池迎来行业盛宴;供给端紧缺,国内一线动力锂电存在较大供给缺口,优质产品供不应求,由于扩产和认证具备很高壁垒,这一情况到2016年之前都不会有所改变,龙头企业相机而动将尽享行业盛宴;

  (4) 国轩高科是动力锂电的最优标的:公司政策把握精准,在之前行业不明朗时明辨方向,形成客户、规模、成本护城河;公司寻求商业模式创新,未来将在电动车租赁、运营开辟新天地;公司资本运作深谋远虑,为抢占先机率先借壳登陆资本市场,资本、实体共振将显著拉开与竞争对手差距。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-2016年归属上市公司净利润分别为2.58亿元、4.61亿元、6.19亿元,按照此次交易完成之后股本8.63亿股摊薄测算,对应EPS分别为0.30元、0.53元、0.72元,参考锂电池行业可比公司估值,按照2015年50倍PE,对应目标价26.50元。动力锂电是电动车产业链中最重要的环节,业绩弹性远大于锂矿、材料等环节,合肥国轩高科是最纯粹的动力锂电行业龙头。考虑公司业务纯、弹性大、竞争力强,在A股市场是最为稀缺的标的,首次给予“买入”评级。

  风险提示:新能源汽车增长不达预期;产品价格下降;行业竞争加剧;重组未通过审核。

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