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天齐锂业:锂矿资源龙头 受益下游布局中游

导读: 天齐锂业是全球锂资源的龙头,充分受益下游市场爆发。天齐锂业是全球锂资源的龙头,充分受益下游市场爆发。通过资源并购,天齐锂业已经成为全球锂矿龙头,并积极向盐湖资源龙头迈进。

  首次覆盖给予增持评级。笔者预测天齐锂业2014-2016年EPS 分别为0.53/0.82/1.11 元,作为全球性资源龙头,天齐锂业积极布局产业链前端锂盐产能,将充分受益下游需求爆发,参考锂电池产业链估值水平,给予天齐锂业2015年6.4 倍PB,目标价73.37元,空间44%,首次覆盖,增持评级。

  天齐锂业是全球锂资源的龙头,充分受益下游市场爆发。天齐锂业2014年控股泰利森,持有其51%的股权,泰利森拥有的格林布什矿山是目前全球最大的锂辉矿供应商,占全球锂资源供应的25%以上,氧化锂储量280余万吨。天齐锂业国内拥有四川省雅江县措拉锂辉石矿100%的权益,氧化锂储量25.57 万吨。此外还在智利拥有多处盐湖矿权。2014 年年中,天齐锂业3.1 亿元参股西藏矿业旗下扎布耶盐湖20%的股权,通过资源并购,天齐锂业已经成为全球锂矿龙头,并积极向盐湖资源龙头迈进。

  并购银河资源江苏,布局中游。天齐锂业2015 年2 月发布公告,拟1.73 亿美元的代价(含承担债务)并购银河资源旗下银河锂业江苏100%股权,后者拥有碳酸锂设计产能1.7 万吨/年,2014 年前十月锂盐产销为3600 吨左右,加之天齐锂业本部和射洪工厂约1.7 万吨/年的锂盐产能,并购后,天齐锂业锂盐产能翻倍,泰利森的锂精矿产能74 万吨/年,当前销量40 余万吨/年,资源和加工产能更加匹配。银河资源江苏拥有国内自动化程度首屈一指的碳酸锂生产线,同时具有港口优势,运输成本较低,将更好地对接澳大利亚的进口矿石,锂盐生产成本有望大幅下降。

  催化剂:泰利森继续提价,天齐锂业整合银河资源江苏效果显现。

  风险提示:折旧大幅上涨带来费用率提升。

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