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江苏国泰:新能源汽车销量带动电解液需求

导读: 锂电池电解液随新能源汽车销量爆发快速增长。2014年根据中汽协公布的数字,全年新能源汽车销售74763辆,同比增长3.2倍。

  江苏国泰业绩略低于预期公布14年报:营收60.61亿元,YoY+8.09%,归股净利2.04亿元,YoY+20.83%,扣非净利1.96亿元,YoY+31%,合每股收益0.57,略低于我们之前预期0.63(-9.5%)。第四季度收入16.8亿元,QoQ+5.7%,净利润3763万元。

  分业务来看,外贸业务收入53.5亿元,同比增长7%,毛利率11%同比增长2ppt;化工业务收入5亿元,同比增长9.4%,毛利率37%,微降3.9ppt;其他业务收入2.04亿元,增长36.8%。

  发展趋势锂电池电解液随新能源汽车销量爆发快速增长。2014年根据中汽协公布的数字,全年新能源汽车销售74763辆,同比增长3.2倍。

江苏国泰:新能源汽车销量带动电解液需求

  其中纯电动销售45048辆,比上年增长2.1倍;插电混销售29715辆,比上年增长8.8倍。根据高工锂电统计,2014年出货量是4.25万吨,同比增长26%。子公司华荣化工公司在电解液销量上稳居国内第一,并位居世界前三位,与其他竞争者进一步拉开差距。

  目前已进入包括LG、索尼和ATL等全球顶尖动力电池厂商供应链,市场竞争力保持领先。

  2014年外贸业务逆势突破,未来维持增长态势。公司进出口总额74,696万美元(海关统计数),同比增长9.15%,其中出口68,315万美元,同比8.5%,服装出口44,991万美元,占公司出口额的65.9%,同比增长16.7%位居全国第7.

  盈利预测调整2015年1月公司电解液5千吨增加至1万吨技改项目已经竣工,目前正在环评验收,预计年内贡献业绩。维持公司15年盈利预测0.71元,给予16年盈利预测0.80元,目前股价对应15/16p/e分别为26.9/23.9x.

  估值与建议10月25日公司公告增资国泰超威,未来进一步布局锂电池产业链,将向电解液添加剂、电解质以及超容方向进行突破。维持推荐评级。上调目标价9.5%至23元,对应16年p/e28.8x.

  风险海外汇率波动超预期,新能源汽车销量不及预期。

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