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天齐锂业扭亏为盈 碳酸锂一路上涨

导读: 天齐锂业是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商,通过横向的产业并购以及纵向的资源扩张已经实现了由单纯的锂加工制造业务向集锂资源储备、开发和贸易以及锂系列产品加工为一体的转变,目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。

  天齐锂业于2015年4月17日对外公告公布2015年第一季度报告:报告期内,公司实现营业收入3.58亿元,同比增长29.08%;归属于上市公司股东净利润2977.18万元,与去年同期调整后金额-146.12万元相比,实现扭亏为盈,同比增长2137.46%;基本每股收益0.115元。

  点评:

  扭亏为盈主要源于碳酸锂价格大幅上涨以及上期营业成本过高。电池级碳酸锂为公司主营产品之一,截至2015年3月31日,工业级碳酸锂价格42100元/吨,电池级碳酸锂44100元/吨。去年至今,受上游主要锂矿石供应商提价带来的成本支持、下游新能源汽车销售放量带来的需求增长等各种利好因素综合影响,碳酸锂价格一路上涨。2015年1-3月工业级碳酸锂均价(41250元)和电池级碳酸锂均价(43373元)分别较去年同期上涨10.74%和12.66%,对公司业绩构成积极影响。

  同时,由于文菲尔德收购泰利森时点的存货已按《购买价格分配报告》的公允价值对其账面价值进行了调整,故2013年度至2014年第一季度的营业成本偏高,报告期同比营业成本有较大下降。

  预计上半年业绩继续大增。公司预计上半年实现归属于上市公司股东净利润3800万-4600万元,同比增加118-164%。业绩大幅增加的主要原因为:

  (1)预计2015年上半年碳酸锂价格较上年同期上涨;

  (2)前已述及,泰利森存货已按《购买价格分配报告》的公允价值对其账面价值进行了调整,2014年第一季度的营业成本偏高,而一季度之后营业成本回归正常。另外,公司预计2015年第二季度将完成对银河锂业江苏的收购并将其纳入公司合并财务报表范围,银河锂业江苏目前尚处于亏损状态,收购完成将对公司2015年上半年的利润产生不利影响。

  收购事项基本完成。2015年1月31日,公司、天齐锂业(002466)香港与交易对方银河资源、银河锂业签署了《修订并重述的股权收购协议》,将收购银河锂业国际100%股权的初步交易价款由1.22亿美元修订为7170万美元(按照6.25的汇率折算,折合人民币约为4.48亿元)。交易价格按银河锂业江苏的企业价值减去需要公司承接的债务确定,修订后确定的初步交易价款为7170万美元。

  公司已于2015年3月24日取得交易涉及的境内政府核准或备案手续,并于2015年4月1日向交易对方支付了收购银河锂业国际100%股权的交易价款共计2751.50万美元(此金额已扣除收购诚意金和诚意金应计利息合计1271.71万美元,代交易对方偿还其欠天齐集团香港有限公司贷款、展期费用及利息合计3169.62万美元,同时扣除按协议约定允许扣除、代扣或保留的款额71700美元后的余额)。公司将尽快完成银河锂业国际的股权变更登记及银河锂业江苏的工商变更手续。

  按照《修订并重述的股权收购协议》的约定,公司需承担经交易双方确认的银河锂业国际和银河锂业江苏自2015年2月1日起至交易完成日期间发生的预算内付现成本的50%(根据交易双方确认的预算,预计公司承担的付现成本金额不超过500万元人民币/月,最终金额须经交易双方再次核实确认),双方将尽快完成对具体调整金额的确认。

  同时,公司以3.11亿元受让西藏自治区矿业总公司持有的西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司20%股权的股东信息变更登记手续已于2015年3月11日办理完毕。

  维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商,通过横向的产业并购以及纵向的资源扩张已经实现了由单纯的锂加工制造业务向集锂资源储备、开发和贸易以及锂系列产品加工为一体的转变,公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。同时,公司借机我国新能源(600617)汽车行业发展爆发期将实现跨越式发展。考虑到公司在锂矿资源方面的优势以及特殊性,给予公司较高估值,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.78元和1.37元,我们目标价101.40元,对应2015年130倍PE,维持“买入”的投资评级。

  主要不确定性。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

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