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天赐材料:电解液销量大增 六氟磷酸锂有望提价

导读: 下游动力电池出货量大增带动天赐材料电解液销量大幅提高,天赐材料的核心产品电解质六氟磷酸锂有望提价,上调目标价到58.5 元,维持增持评级。

  天赐材料维持“增持”评级,上调目标价至58.5 元。我们上调天赐材料2015-2016 年的盈利预测至0.90 元(+0.02)、1.23(+0.12)元,新增2017 年盈利预测为1.65 元。鉴于2015 年以来天赐材料电解液订单饱和、产品销量大幅提升,给予公司2015 年业绩65 倍PE 估值,高于可比公司平均估值,上调目标价至58.5 元,维持“增持”评级。

  下游需求大增,电解液销量大幅提高。据调研报道,目前国内新能源汽车核心零部件供应不足,特别是动力电池。公司主要下游客户国轩高科、沃特马、比亚迪等企业的订单量均十分饱和。公司是国内最大的电解液供应商,收购凯欣完成后2015 年年底产能将超过两万吨。下游动力电池出货量的大增带来公司销量的大幅提高,我们预计2015 年公司电解液(含凯欣)销量超过万吨,增速在60%以上。公司锂电材料的收入和利润占比将超过30%,是新能源材料投资较好的弹性标的。

  六氟磷酸锂供需好转,产品有望提价。2014 全球的六氟磷酸锂总产能约为12000 吨,由于产品价格下降较快,2015 年新增产能较少。真锂研究预计2015 年电解液销量超过13 万吨,对应约1.6 万吨的六氟磷酸锂的销量,我们预计2015 年下半年六氟磷酸锂的供给将偏紧。募投项目完成后,公司有2000 吨的六氟磷酸锂产能(约300 吨外卖),另外公司非公开发行建设2000 吨产能有望在2016 年下半年建成。六氟磷酸锂涨价将显著增厚公司业绩。我们测算,六氟磷酸锂价格上升5000 元,增厚EPS0.06 元。

  风险提示:电解液产品竞争加剧导致盈利下滑。

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