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沧州明珠:推进湿法锂电隔膜的研发和生产

导读: 随着三元材料电池的崛起,涂覆类隔膜必将更加受到市场青睐,占据更多市场份额,相应扩大湿法隔膜的市场空间。沧州明珠传统业务发展稳健的同时,积极推进湿法锂电隔膜的研发和生产,提升公司整体盈利,公司长期成长性持续看好。

  随着三元材料电池的崛起,涂覆类隔膜必将更加受到市场青睐,占据更多市场份额,相应扩大湿法隔膜的市场空间。沧州明珠传统业务发展稳健的同时,积极推进湿法锂电隔膜的研发和生产,提升公司整体盈利,公司长期成长性持续看好。

  公司是国内PE塑料管道和BOPA薄膜生产龙头,也是锂电池隔膜的重要生产基地。目前具备的生产能力为年产PE管道管材10.5万吨,BOPA隔膜2.85万吨,锂电池隔膜产能7500万平方米。公司未来两年着重发展锂电业务,通过自筹和定增方式加大投资,计划17、18年新增湿法隔膜产能16500万平米,若顺利达产,公司在锂电隔膜行业的一线地位更加稳固。

  锂电隔膜总体供应过剩,但结构性供应不足。干法隔膜逐步被国内企业技术突破且基本可以完成进口替代,但过剩产能导致行业竞争加剧。随着动力电池对能量密度要求不断提高,以镍钴锰(NCM)三元材料为正极材料的动力电池路线开始兴起,湿法涂覆隔膜需求逐渐扩大。但生产方面,2015年湿法隔膜出货量仅占我国总隔膜产量的25%,供需缺口仍将存在。

  湿法隔膜进入黄金发展期,公司扩产正当时。公司在对干法隔膜研发和生产的同时,积极推进湿法锂电隔膜的研发和生产,并在2016年初顺利投产2500万平米湿法锂电隔膜产能。公司看准湿法隔膜未来广阔的发展前景,将继续募集资金用于年产10,500万平方米湿法锂电池隔膜项目,项目建成后,公司锂电隔膜供应能力位居国内前列,分享全球新能源汽车高速发展带来的盛宴。

  BOPA薄膜盈利逐步回暖。PA6价格已经跌去最高点的60%。随着上游成本的降低,BOPA的售价也出现了下降,只是降幅在17%-20%,因此行业盈利好转。

  维持“审慎推荐-A”投资评级。根据我们的假设条件,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.57元、0.74元、0.87元,相应市盈率为32倍、25倍、21倍。公司业绩增长稳定,新建设的湿法隔膜项目在今明两年快速为公司贡献利润。将传统业务和锂电隔膜分别给予25倍和40倍PE,得出公司合理股价为25.1元,给予“审慎推荐-A”的投资评级;

  风险提示:新能源汽车销量低于预期风险,公司项目未能如期达产风险。

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