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天齐锂业:锂电产业链绝对龙头

导读: 天齐锂业2013年发生大额亏损主要源于因收购Talison 股权应缴纳的印花税9411万元、前期预付股权收购款产生的借款利息2123万元、以及报废老生产线所计提的减值3412万元等非经常性损益;扣非净利润出现大幅下降则主要源于锂精矿价格上涨压缩了公司产品的毛利率水平。

  业绩简评

  公司2013年实现收入4.15亿元,同比增长5%,净亏损1.32亿元(扣非净利润1409万元,同比下滑60%),符合此前业绩预告范围。

  公司2013年发生大额亏损主要源于因收购Talison 股权应缴纳的印花税9411万元、前期预付股权收购款产生的借款利息2123万元、以及报废老生产线所计提的减值3412万元等非经常性损益;扣非净利润出现大幅下降则主要源于锂精矿价格上涨压缩了公司产品的毛利率水平。

  经营分析

  强势锂精矿价格对公司盈利能力的影响将发生又负转正的反转;n 公司是国内产能规模最大的基础锂产品供应商,尽管近年来产销量和收入持续增长,但受制于主要原材料锂精矿价格的持续走强,盈利情况始终不甚理想;即使碳酸锂等产品的销售价格在FMC 等盐湖提锂巨头的带头提价下有所上涨,超额利润也很快就会被跟涨的锂矿石供应商夺走,公司作为中间加工环节经营十分被动。

  然而,在公司完成对其唯一锂矿石供应商Talison 的收购后,形势将发生180度的逆转,首先,Talison 作为垄断全球最优质固体锂矿资源的上游寡头,在电动汽车等新兴需求爆发的背景下,其锂精矿产品价格有望持续走强,并成为公司主要的利润来源,且矿石储量有巨大升值潜力;其次,在完成对上游资源的控制后,公司将有能力促进国内中游产能的洗牌和行业集中度的提高,有利于提升公司基础锂产品加工的盈利能力。

  此外,公司与Rockwood 的强强联手,一方面打开了公司未来进一步延伸产业链的空间;另一方面,Rockwood 作为北美地区唯一的大型锂产品供应商,有很大可能成为Tesla 超级电池工厂的主力供应商,从而大幅拉动Talison 锂精矿产品的销售。

  盈利调整

  我们以公司增发所收购的资产(51%Talison+100%天齐矿业)从2014年起并表为基准,预测公司2014~2016E 年EPS 分别为0.68,0.94,1.37元。投资建议n 公司通过增发完成收购Talison 51%股权后顺利跻身世界锂业巨头行列,且与获取另49%股权的Rockwood 形成上游锂资源的寡头联盟,是受益电动汽车、储能等锂电新需求放量最确定的标的,维持“买入”评级。

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