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【估值比亚迪】低成本控+技术狂人

2014-04-24 00:01
孤身万里游
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  低价优势,吸引了松下、索尼、GE、AT&T等跨国巨头前来。2001年,比亚迪公司锂电池市场份额上升到世界第4位,而镍镉和镍氢电池更是上升到了第2和第3位,实现了13.65亿元的销售额,纯利润高达2.56亿元。

  登录港股恰逢时

  尽管在电池领域取得了巨大的成功,但是这种完全依靠代工的方式却体现出它的局限性。这种局限性不仅表现在发展空间有限,而且较低的技术含量使同类竞争逐年激烈。可以说,代工模式下的电池生产,注定是一个红海市场。

  而在2002年后,中国的汽车产业发展前景逐渐利好,汽车产业投资热潮出现。从2003年开始,诸如美的集团、奥克斯空调、格林柯尔,甚至五粮液(000858,股吧)和红塔集团的大型企业都开始进入汽车产业。但今天看,在这次投资浪潮中,只有比亚迪继续存活至今,并成为中国汽车自主品牌中的主流。

  为什么比亚迪能够活下来?

  首要的因素仍是比亚迪的电池产业基础。这种基础的作用主要体现在两个方面,其一是电池产业的优势为比亚迪进入新能源汽车产业提供了技术基础;其二是比亚迪在电池产业积累的反现代的人海战术得以在汽车产业中施展,并成为比亚迪初期控制成本的法宝。

  不过,当时的比亚迪还缺乏一样最重要的东西:资金。不像电池产业,汽车产业的投资门槛很高,没有以亿计数的资金额度,汽车产业根本就玩不起。比如,比亚迪收购秦川汽车厂就需要投入2.69亿元。而此时,依靠吕向阳式等投资人模式也不现实,王传福找到了当时成本较低的融资方式——登录H股。

  2002年,比亚迪赴香港主板上市获得批准,拟上市募集资金15亿~16.5亿元。如果从直接成本上看,这十多亿来得并不便宜。众所周知,与A股市场30~40倍的市盈率相比,港股的市盈率往往只有10多倍。但不同于近两年不佳的港股行情,比亚迪上市时,正值H股入港10年后的首波行情,H股指数最高曾涨到超过20000点。且香港上市审批手续简单,财务成本低,上市后,比亚迪用最快的时间即实现了融资。

  更加幸运的是,比亚迪赶上了H股大涨10倍的2002~2008年。借助H股,比亚迪的销量和业绩也迅速提高,并从原来以生产电池为主要业务,扩展到了以汽车、锂电池、手机以及配件跨越多个领域的综合业务集团。

  技术成本或发力

  但翻番式增长并不长久,借鉴电池产业人海战术以及垂直化的产业链策略,最终还是让比亚迪吃了大亏,汽车品质问题最终在2009年的刺激政策结束之后,暴露无遗。

  于是从2010年开始,比亚迪公司连续三年出现盈利大幅下降。2012年,盈利水平更是下降了80%以上,全年经营盈利只有不到3亿元。

  同时,比亚迪高调唱出的新能源汽车之歌,也没有在市场上泛起太多涟漪。至今,除了深圳市场上数百辆出租车之外,比亚迪在新能源汽车市场上几乎毫无建树。当然,这不是比亚迪自身的产品与战略问题,地方保护让比亚迪很难有大的作为。

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