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铝空气电池吸引特斯拉?炒作引发锂电危机

2014-06-14 00:01
铁马老言
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  一、 事件概述.

  我们近日对云铝股份进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流,我们认为国企改革对云南省的电价改革起到了决定性的推进,电力成本占到铝成本的50%以上,若电价下调,云铝将成为最大受益者,重点关注与电网的谈判进程。

  二、 分析与判断.

  国企改革有利云南直购电试点,云铝最为受益.

  统计资料表明,云南是全国水电资源大省,境内水能资源丰富,经济可开发水电站装机容量9795万千瓦,居全国第二,约占全国总量4.02亿千瓦的24.4%。公司的电力成本是0.51元/度,目前每年靠补贴减少亏损,因此,本轮国企改革是否能解决直购电是扭转上市公司业绩的关键,我们认为,直购电试点意味着云南在全国率先探索电价市场化,云铝作为用电大户将成为最大受益者。

  文山资源潜力大,行业景气时将提升估值.

  目前公司在文山铝土矿勘探和氧化铝生产项目上获得了较大成功,已探获铝土矿资源量超过1.5亿吨,至少开采10年以上,形成了年产80万吨氧化铝生产能力,后续通过资源勘探和整合,预计铝土矿资源储量可超过2亿吨。由于2013年7月开始全部达产,全年产量为67万吨,预计2014年生产80万吨,自给率会随着进一步的勘探而提升。

  目前铝厂未进入半数以上倒闭,仍处于底部区域.

  上海现货国产铝近期报价13000-13100元/吨左右,贴水100-贴水40元/吨,仍处于区间底部震荡。中国海关数据表明4月铝材出口同比上涨3.8%,将支撑部分用铝需求;另外从铝厂反应情况看,14000是多数铝厂的盈亏平衡点,但一些小企业根据订单情况部分停产,大企业则以目前价格计算多数为亏损,鉴于成本线的支撑,铝价下跌空间有限。

  三、 盈利预测与投资建议.

  公司去年文山氧化铝达产,自给率接近40%,鉴于文山潜力较大,未来会有较大增储空间。目前云南国企改革力度较大,直购电有望加快进程,且铝价处于周期性底部,下跌空间有限,预计2014到2016年EPS分别为0.03元、0.05元和0.08元,维持公司“中性”评级。

  四、 风险提示.

  铝价大幅波动,直购电政策时点延迟。

  焦作万方:股权激励力度较大努力,实现产业转型升级

  类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:乐宇坤 日期:2014-05-06

  焦作万方公告2014 年1 季度净利润同比下降12.9%至6184 万元,但扣除非经常性损益后净利润同比大幅增长105.5%至6636 万元,这主要是由于公司两台300MW 发电机组分别于2013 年1 月和3 月建成投运,今年1 季度已正常发电,使得公司用电成本大幅下降。电厂投产后取得可观的效益,2013 年产生的效益达4.77 亿元。公司于2014 年3 月完成对公司管理层及核心技术人员共247 人股份授予,授予价格为2.47 元/股,业绩条件为2013-2015 年扣非后净利润为1.5 亿元,2.5 亿元,5 亿元,我们注意到副总以上高管每人被授予的额度达162 万股以上,我们相信这将有效的激发管理层的积极性,实现业绩目标,被推动股价上涨。公司去年底进入稀土行业,参股中国稀有稀土有限公司,虽然短期看不一定能为公司贡献较多利润,但考虑到中铝在稀土行业中的领军作用,参股稀有稀土可一定程度提升公司估值。由于公司因筹划重大事项,公司股票自2014 年4 月3 日起停牌,因此我们暂时维持公司的目标价格7.3 元不变,对该股也维持买入评级。

  支撑评级的要点

  公司投入巨资建设的 2 台30 万千瓦热电机组完全投产后,公司约70%的电力可自给,成本大幅降低。

  股权激励将有效提升管理层工作积极性。

  在成本支撑下,铝价在中长期可能会小幅上升。

  主要风险

  未来铝行业供应仍然过剩,铝价可能在年内维持在较低水平。

  连续几个季度出现经营活动现金流量净流出,加上2014 年面临债券回售,今年存在资金压力。

  煤价的下行风险。

  估值

  由于公司因筹划重大事项,公司股票自2014 年4 月3 日起停牌,因此我们暂时维持公司的目标价格7.3 元不变(除权前为13.60 元人民币),这相当于约17 倍的2015 年市盈率,对该股也维持买入评级。

  中国铝业:1Q14业绩重现亏损,扭亏道路艰难;下调2014/15年盈利预测

  类别:公司研究 机构:中国国际金融有限公司 研究员:蔡宏宇 日期:2014-05-05

  业绩重现亏损

  中国铝业1Q14年实现收入352亿元,同比/环比+3%/-31%;归属于母公司净利润亏损21.6亿元,折合每股收益-0.16元,扣除资产减值损失,投资收益和公允价值变动后的EPS为-0.14元。

  评论:1)1Q14氧化铝和原铝产量分别为302万吨和82万吨,同比+3%/-23%,不及预期,主要是由于铝价低迷,且用电成本较高,公司对部分电解铝和氧化铝生产线实行弹性生产;2)外销氧化铝和原铝平均售价同比-6%/-11%,导致毛利率同比下滑1.7个百分点至0.6%;3)三项费用占收入比率下滑0.9个百分点6.7%。

  发展趋势

  产能过剩导致铝价疲弱难以扭转。年初以来铝下游需求维持疲弱,供应过剩的局面依然存在,铝价跌幅曾一度达到9%。而国内新建项目仍在进行,虽然国务院发布《指导意见》以推动淘汰落后产能,但过剩情况短期难以改变,疲弱基本面将继续对铝价形成压力。我们预计2014/2015年铝均价-4%/-5%YoY。

  国企改革有望加速,瘦身和降本值得期待。新一届政府大力推进国企改革,提升经营效率,中国铝业2013年通过剥离亏损的铝加工业务以及出售需要大幅资本开支的西芒度股权实现了扭亏。预计管理层将采取更加积极的成本费用管理以及对非盈利、非核心资产的剥离措施,公司业绩2-3年内缓步改善值得期待。

  盈利预测调整

  下调2014/2015年盈利预测0.43/0.11元至-0.50/-0.21元。假设今明两年铝价增速同比为-4%/-5%;氧化铝产量增速为+3%/+3%,原铝产量增速为-5%/-5%;氧化铝单位成本增幅为-3%/-4%,电解铝单位成本增幅为-2%/-4%。由于电价谈判进展缓慢,如果不继续出售资产或关闭产能,实现扭亏较为困难。

  估值与建议

  铝价将持续低迷,股价缺乏催化剂。年初以来A/H股-7.9/+2.6%,目前2014年A/H股P/B为1.1/0.8倍。考虑到未来行业过剩局面依旧严峻,铝价将持续低迷,公司经营走出困境需要较长时间,股价缺乏上涨动力。维持A股目标价3.1元人民币和H股目标价2.6港元,较目前股价分别有0%和8%的下跌空间。维持“中性”评级。

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