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新能源汽车“神逻辑”:比亚迪杉杉锂电池概念股受益

2014-07-14 10:00
瑾年Invader
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  受益于国企改革,公司估值有望提升。公司动态市盈率长时间维持在7倍左右,处于历史低位,亦处于全球主要汽车公司估值水平低端。投资人主要担忧:公司财务处理过于稳健,净利润维持个位数增长,且低于销量增长水平。研报认为,随着上海国企改革深入,以利润为导向的考核方式,将有利于提升公司经营效率,净利润有望维持正常增长。考虑股权激励的影响,公司管理层对股价的关注度提高,有望提升公司估值水平。

  公司市场地位稳固,未来2-3年盈利维持稳健增长。上海大众、上海通用是国内乘用车龙头公司,受益于行业需求提升,市场地位稳定。上海大众2014/15年将陆续投放朗境(跨界版朗逸)、B级SUV、Yeti(SUV)、明锐换代等新车型,有望延续高速发展态势。上海通用2014/15年将陆续投放A级SUV、凯迪拉克ATS、君威换代、君越换代等新车型,公司有望于2015年进入新一轮成长期,产品结构和业绩将持续改善。预计公司2013/14/15年销量复合增速超过10%,净利润增速高于销量增速。

  分红比率提升,股息率接近4%,安全边际高。2012年,公司拟每10股派6元现金红利,分红比率超过30%。公司现金充沛,且盈利增长稳健,研报亦判断自主品牌的技术、产能投资高峰期已过,未来支出规模有望缩减。1月初颁布的《上海证券交易所上市公司现金分红指引》鼓励上市公司每年度均实施现金分红,上汽集团做为大盘蓝筹公司的责任,研报认为,公司未来分红比率维持在30%以上,则股息率有望接近4%。不排除未来分红率持续提升至40%左右的可能性,公司未来股息率或接近5%。

  风险因素:上海大众新车型市场接受度低于预期;上海通用产品老化导致市场份额下降;上汽自主品牌亏损幅度持续加大;微车市场不确定性导致上汽通用五菱销售不达预期等。

  盈利预测、估值及投资评级:研报维持公司2013/14/15年EPS预测至2.13/2.37/2.76元(2012年为1.88元)。公司当前股价15.33元,分别对应2013/14/15年7/6/6倍PE。

  公司当前估值处于历史低位,具有较高的安全边际。随着2014/15年多款新车上市,公司有望进入新的成长期。上海国企改革加速,公司估值水平有望提升。结合行业平均估值水平,研报认为公司合理估值为2014年8-10倍PE,维持公司“买入”评级,目标价20元。

  宇通客车:销量进入加速增长阶段

  研究机构:华创证券 日期:2013.11.04

  宇通客车发布2013年10月销量,10月共销售客车4120台,同比上升24%,环比9月上升3%。1-10月累计同比增长4%;10月大客同比上升7%,中客上涨26%,轻客增长165%。

  主要观点

  1、委内瑞拉和郑州订单进入交付期,四季度销量进入加速增长阶段。10月销量同比上升24%,主要因为去年9月实施的相关治理超载政策造成2012年10月份销量基数较低造成。环比增长3%,销量在四季度开始进入冲刺阶段,环比增速将逐月提高。

  2、大型客车同比上升7%,中客上升26%,主要由于委内瑞拉和郑州公交集团订单陆续交付导致。轻客同比上升165%,自8月份起销量猛增主要是由于5米+长,售价15万左右的校车销量大增。

  3、委内瑞拉和河南省订单是公司四季度销量和业绩的有力保障。委内瑞拉订单已经收到预付款项,年内将交付1000台,河南省新能源客车年内将全部交付。

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