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众合股份:锂电业务安内攘外

2014-08-28 10:45
PokerJoker
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  众合股份上半年归属母公司净利4136 万元,同比增长11.13%。纺织印染主业平稳,坚持“做精做强、巩固为主”,基本符合市场预期。海外市场需求转暖,内销则较为疲弱,上半年纺织业务收入5.2 亿元,毛利率22.38%,同比稳定。纺织印染产能规模保持稳定,重心是缩减资金占用比例高、附加值低的业务,提高运营质量和效率。

  受累结构调整+季节性因素,锂电材料盈利同比下滑。上半年深圳天骄实现净利润375 万元,收入、毛利率同比下滑,可能主要源于两方面:1)产品、客户结构调整优先于规模扩张,缩减附加值低、效益低的数码消费产品,开拓动力、储能电池市场;2)季节性因素,深圳天骄1-3 月收入仅350 万元,4 月才开始正式生产。

  扩建工程影响金鑫矿业生产,预计下半年采选量逐步增大,锂辉石采选将是未来三年公司业绩的主驱动。金鑫矿业矿山扩建主体工程已2/3,二季度逐步恢复开采,2015 年有望达产。随着金鑫矿业采选规模扩大、公司持股比例提高,矿山采选将是近期公司业绩的主驱动,预计2014-2016 年闽峰锂业净利润可达0.2 亿元、1.2 亿元、2.2 亿元。

  锂电材料、矿山尚未放量,但上半年公司先后公布了定向增发、内部股权整合方案,为锂电领域的外延扩张夯实基础:1)计划非公开发行募集15 亿元,备足资金弹药,并通过天骄技术带头人王伟东、闽锋锂业少数股东参与认购增发股份,使其与上市公司利益保持一致。2)先安内,后攘外:签订受让众和新能源剩余股权意向性协议,将实现100%持股,大大提高现有锂矿山、锂盐厂、正极材料子公司权益比例。随着内部股权整合完毕,公司重心已转向外延扩张。

  投资建议:维持“买入-B”评级,12 个月目标价11.30 元。我们预计2014-2016 年归属母公司净利润分别为0.72 亿元、1.66 亿元和2.61亿元,增速分别为72%、130%和57%,考虑增发摊薄后的EPS 分别为0.11 元、0.19 元和0.29 元,盈利和估值空间有望继续提升。

  风险提示:金鑫矿业采选建设延误、电动汽车渗透率不达预期。 

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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