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沧州明珠业绩解读:比亚迪销量成风险因素

2014-09-15 15:00
冷血の爱
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  沧州明珠业绩基本符合预期。公司PE塑料管道、BOPA薄膜、锂电池隔膜三大业务均有所增长,毛利率维持稳定。锂电池隔膜放量是公司下半年最大看点。

  受益新能源车爆发,锂电池隔膜下半年有望加速增长。公司干法单拉锂电隔膜产品,品质优异,批量供货给比亚迪、中航锂电等下游动力电池厂商。上半年国内新能源汽车产量同比增长2.2 倍,比亚迪新能源汽车产销量同比增长近10 倍,下半年在各项推广政策进一步落实下,新能源汽车产销量将继续加速增长。目前公司600 平米锂电隔膜试验线改造已经完成,公司拥有3000 万平米锂电池隔膜产能。下半年锂电隔膜产能将随着需求的加速增长而快速释放。全年公司动力锂电池隔膜出货量占比将大幅增加,隔膜均价也将有所提升,同时毛利率仍将有望维持在较高水平。

  PE塑料管道长期受益城镇化,增长稳定。公司PE 管道产品主要用做燃气管道和给水管道。这两个领域都长期受益城镇化的推进。燃气管道领域,公司是国内PE 燃气管道双寡头之一,市占率超过30%。国内天然气消费近年来加速成长,公司直接受益。此外,给水领域也是公司近年来着力开拓的领域,收入占比在20%上下。给水管道长度年均增速10%左右,公司有足够的空间可以拓展。

  BOPA薄膜产能释放,盈利持续改善。BOPA薄膜下游需求稳定增长,年均增速在13-15%。公司是国内BOPA薄膜领先企业。受益于国内BOPA薄膜产能扩张进度减缓和关键原材料己内酰胺的国产化突破,公司BOPA薄膜盈利能力从低位持续改善,我们认为14 年毛利率仍有上行空间,产能仍将继续释放。

  维持“推荐”评级。预计公司2014~2016年每股收益为0.54元、0.65元和0.78元,市盈率分别为35.7倍、30倍和25倍,短期公司受新能源汽车政策利好推动,涨幅过大,需注意风险。长期看,我们还是看好公司在锂电隔膜领域的发展,维持“推荐”评级。

  风险因素:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)比亚迪新能源汽车销量不达预期;(3)天然气发展受制气源问题不及预期。 

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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