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智慧能源:扩产高端三元锂电生产线 打造国内圆柱电芯标杆

导读: 智慧能源分两期扩建3Gwh 三元圆柱锂电生产线,基建+设备投资超过25 亿元,平均1Gwh 投资8.3 亿元。第一,全部选用国外先进设备,设备自动化程度高。第二,公司配套建设盖帽、钢壳及pack 生产线,打造从“结构五金件—电芯—系统(pack)”的一体化生产供应链。

  1. 扩产高端三元锂电生产线,打造国内圆柱电芯标杆

  公司分两期扩建3Gwh 三元圆柱锂电生产线,基建+设备投资超过25 亿元,平均1Gwh 投资8.3 亿元。通常投资1Gwh18650 电芯生产线需要3-4 亿元,公司生产线造价较高有两方面原因。第一,全部选用国外先进设备,设备自动化程度高。第二,公司配套建设盖帽、钢壳及pack 生产线,打造从“结构五金件—电芯—系统(pack)”的一体化生产供应链。

  公司新产线完成后,生产效率、管控能力以及电芯的一致性都将得到极大提升。一体化产业链也将给公司带来更高的毛利率。

  公司目前产能已经达到1.7GWh,18650 电芯产能国内第一。此次扩产一方面将进一步巩固公司的产能优势;另一方面,公司新产能定位高端,将进入一线整车供应链。

  2. 三元锂电空间广阔

  三元正极材料的能量密度可达250wh/kg 以上,远超磷酸铁锂,在pack(电池结构、bms)技术升级情况下,被诟病的三元安全问题将逐步得到改善,三元在乘用车和物流车领域已经取代磷酸铁锂。

  从行业格局来看,三元锂电池可以分为以方形为代表的非标电芯路线,和以18650 为代表的标准电芯路线。方形电芯是专为动力电池设计,这类生产企业在材料、工艺、pack 等方面都需要有很强的独立研发能力。而标准化的圆柱电芯的已有20 多年的发展历史,工艺成熟,其标准紧跟松下、tesla。因此我们可以看到,非标电芯路线厂商仅有CATL、国轩等几家研发实力较强的企业,标准电芯路线厂家众多,例如力神、福斯特、天鹏、比克等等,但电芯品质差距也较大。

  随着补贴和Ekg 等指标挂钩,将加速电芯向高能量密度升级,倒逼电芯厂商的生产管理和工艺提升,品质低劣的产能将逐步被淘汰。从需求来看,假设未来三年国内新能源汽车保持40%左右的复合增速,三元锂电池需求将势必爆发。

  3、公司备货积极,年底冲量弹性最大

  目前市场对新能源汽车的关注重心放在政策上。我们认为8 月底9 月初出台概率较大。如果政策继续拖延到10 月份,产业资金链将十分紧张,许多前期垫资销售的整车厂压力会比较大。同时我们也注意到目前电池+pack 的净利率较高,产业已经为补贴下滑预留足够空间。因此年底放量是大概率事件。

  受政策影响,上半年纯电动物流车的生产销售几乎停滞,18650 电芯企业受影响较大。但公司备货充足,电池存货可以供1 万辆物流车和乘用车,为年底冲量做好准备。

  4.投资建议:

  控股股东远东集团通过员工持股绑定员工和公司利益,因此尽管上半年新能源汽车销量不佳,公司备货意愿和扩产动力依然强劲,我们看好公司未来在三元圆柱电池领域的野蛮生长。考虑增发摊薄股本,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.28 元、0.36 元、0.44 元,对应PE 分别为35X、28X、22X。

  5.风险提示:

  新能源汽车相关政策大幅低于市场预期。

 

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