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钴酸锂材料大涨4万/吨 吨毛利提升1.8万

2017-03-13 09:24
Timeless落尘
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钴酸锂大涨4万/吨,原料成本上升顺利传导。3月8日,根据百川资讯报价,钴酸锂价格大涨4万/吨,涨幅超10%;钴酸锂成本多来自于四氧化三钴,按照目前价格自去年9月份单吨钴酸锂成本上涨21.2万,而单吨价格上涨23万,吨毛利提升1.8万。我们类比钴金属为碳酸锂,而四氧化三钴为六氟磷酸锂,钴酸锂类似电解液环节。钴酸锂成本占手机等成本的2%不到,对价格敏感度较低,可实现顺利传导。另外按照同样逻辑,经测算三元523正极材料吨毛利提升1.7万。

产值小、集中度高的环节涨幅更大。钴行业行情启动时国内钴金属需求量4.6万吨,电解钴产值95亿;而四氧化三钴国内消费量2.7万吨,产值38亿,外加出口的1万吨产值50亿,相比电解钴市场更小;前三大格林美、华友以及金川集团三者合计超三分之二,集中度非常高,价格提升的可控性更强。另外茂名科技16年搬迁工作影响17年产量;外加金川等企业环保问题减产,直接导致四氧化三钴供不应求,持续时间预计在全年。需求端国内电解钴下游需求包括硬质合金等,增速不高,受此拖累整体增速6%不到;而四氧化三钴下游对应钴酸锂电池,主要用于3C产品,手机出货量虽增速放缓,但单机配套电池容量提升导致整体市场容量仍有显著提升,16年全年国内四氧化三钴产量增速超10%,出口增速25%,12月份出口同比增速更是高达46%。

关注钴酸锂生产企业杉杉股份等。根据杉杉股份16年中报数据,公司目前钴酸锂产能1.9万吨,在建0.2万吨,由于主原料四氧化三钴全部外购,目前价格下按照单吨毛利提升1.8万,全年毛利提升3亿左右;另公司拥有三元正极材料产能1.4万吨(其中前驱体自产0.5万吨),按照单吨毛利提升1.7万,全年毛利提升近1亿;两项业务合计约4亿,业绩显著提升。

持续关注钴主产业链投资机会。钴涨价过程中根据百川资讯价格数据,业绩弹性排序—自产钴(去年9月至今价格涨幅22.5万/吨)、四氧化三钴(价格涨幅较成本涨幅高近10万/吨)、三元前驱体(价格涨幅较成本高2.6万/吨)、钴酸锂(价格涨幅较成本高1.8万/吨)、三元正极材料(价格涨幅较成本高0.2万/吨)。建议关注格林美(2.4万吨钴产品)、华友钴业(2.6万吨钴产品,价格涨幅远超成本涨幅)、道氏技术(佳纳能源)、合纵科技(2000吨四氧化三钴)。

风险提示:政府调控,钴价价格下降,竞争格局恶劣。

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