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杉杉引领全球锂电技术 自强不息力压美日

2018-04-22 02:52
动力常在
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电池材料五大块,它占据了三个

杉杉股份的业务,包括锂电池材料、服装,以及新能源汽车产业链的相关投资布局,比如充电桩、电池PACK、分布式光伏等。

2015年到2017年,杉杉股份收入43.02亿、54.75亿、82.71亿;归母净利润6.65亿、3.3亿、8.96亿;经营性现金流为-2.58亿、-5.78亿、-3.81亿;毛利率为23.87%、21.66%、25.39%。

它的业务中,最大的一块为锂电池材料业务,2017年占收入的72.98%,占毛利的71.28%。

锂电池材料的几个部分——正极材料、负极材料、隔膜、电解液、包装。其工艺大致配比,为2份正极+1份负极+0.9份电解液。电池材料的上游,为各种金属资源,如锂、钴、镍,下游为消费电子、新能源汽车两大领域。

在材料领域,杉杉股份占据三大板块:正极、负极、电解液。

2017年,其正极材料占比70.56%,产销规模全球第一;负极材料占比24.55%,产销规模国内第一;电解液占比4.87%,国内也能排在前五。在电池材料领域的综合规模,排名全球第一。

其实,在电池材料这个领域,早期一度是被日本人垄断的。在2010年左右,中国完成了核心原材料的全部国产化,如正极材料、负极材料、电解液、铜箔、隔膜等,一些终端产品也基本在中国完成了本土化。原来依赖于进口的日本材料、美国材料,如今中国已经全部实现大规模量产。最早,中国的产品80%靠模仿,20%创新,从2012年开始,80%靠创新,20%靠模仿。如今自主创新的比例正在快速增加。最早,中国、韩国和日本呈三足鼎立之势,现在日本的份额越来越低,中国的份额接近60%。如今,中国既是全世界锂离子电池最大的消费市场,也是锂离子电池产业链最集中,产量最大的市场。

电池材料产业链拆分来看,规模和成本是核心护城河

要把杉杉研究清楚,必须着眼更广,来看看电池材料这条产业链。这个领域,可以划分为4环:第一环为资源;第二环为化合物,如钴盐;第三环为前驱体;第四环为材料。这四环的价格受资源价格影响,几乎同步波动,但是注意,每个赛道中不同公司的毛利率差异较大。

正极材料——杉杉股份,2017年正极材料业务的毛利率为24.8%,现有产能4.3万吨;当升科技,2017年正极材料业务的毛利率为18.55%,现有产能1.6万吨;厦门钨业,2017年正极材料业务的毛利率为13.9%,现有产能1.7万吨;

负极材料——贝特瑞,2017上半年年负极材料业务的毛利率为35.04%,产能约6万吨。杉杉股份,2017年负极材料业务的毛利率为27.19%,产能6万吨,电解液——天赐材料,2017上半年电解液业务毛利率为45.53%,2017年产能约4万吨。新宙邦,2017年电解液业务毛利率为32.48%,2017年产能约3.6万吨。杉杉股份,2017年电解液业务毛利率14.69%,2016年产能约3万吨。

研究电池材料领域,对产品品质和成本,需要重点关注。产品品质的稳定和成本的降低,是整个产业链追求的目标,在这个领域,产品的生产中有一个指标叫直通率,就是:产品做出来就可以交货。如果产品做出来质量偏弱,不能交货要返工,那成本就成倍上升。

直通率靠什么来保障?人、设备、环境、原材料、评价分析这五个影响因素。目前电池的生产对洁净度的要求向半导体生产的要求靠拢,一旦灰尘颗粒数超标,可能就会造成鼓包等质量问题。

对比之下,很明显:在电池材料这条产业链上,谁的产能高、质量好、规模体量大、成本低,谁更能满足下游客户的需求,谁的毛利就可能更高——在这个领域,规模就是护城河。从产能方面来回看本案,下游需求越来越大,杉杉在产能扩张、资金投入上也必须加速。

目前,其月产100吨的宁乡基地高镍产线已经投产;宁夏石嘴山基地三元622/811交钥匙工程年产7200吨共用产线也已投产;宁德一期项目每年可实现产能2万吨成品、5000吨碳化、5000吨新型硅负极材料。

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