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但惜朝露不待日——近期碳酸锂价格上涨的详解与前瞻

5月上旬,在经历了长达大半年的平稳期后,电池级碳酸锂的价格终于迎来了回暖——SMM报价电池级碳酸锂7.6-7.9万元/吨,均价较此前上涨0.1万元/吨。关于此次碳酸锂价格上调,我们分析如下: 

1)工业级碳酸锂价格上调,原料成本增加带动电池级价格上涨。目前市场上供应的电池级碳酸锂中,大概有13%左右来源于提纯加工的工业级碳酸锂。而如我们此前多次提到的,工业级碳酸锂受青海地区部分生产厂家检修的影响,产量供应减少。同时,其对应应用下游锰酸锂等材料的产量增长带动需求,出现了“供不应求”的现象。据市场询价了解,在4月中下旬,工业级碳酸锂价格上涨1-2千元/吨。以此为生产原料的电池级碳酸锂,出于原料成本增加的考虑而上调价格。 

2)矿石冶炼工艺碳酸锂供应受限,新产能释放不及预期,已有供应量受检修影响减少。虽然2019年碳酸锂新建产能如雨后春笋,但真正试车投产顺利的却寥寥无几。据统计,截至目前为止,真正实现新建/扩建产能放量的仅为赣锋锂业的1.75万吨项目。再加上4月份天齐锂业的常规检修,对矿石冶炼生产的电池级碳酸锂的供应影响显著(据我们估算,天齐锂业在电池级碳酸锂的市场供应份额约为32%)。 

3)磷酸铁锂和锰酸锂产量增长,带动对上游碳酸锂需求旺盛。据我们统计,3月份锰酸锂的产量环比增长106%,4月份产量继续环比增长16%,为0.52万吨。3月份磷酸铁锂的产量环比增长38%,4月份产量环比继续增长30%,为0.85万吨。从磷酸铁锂和锰酸锂的价格来看,锰酸锂自春节后下跌了2-3千元/吨,磷酸铁锂更甚,均价自5.75万元/吨下跌至5万元/吨,跌幅近15%。出于成本考虑,这些正极材料生产厂家中的部分开始转向对工业级碳酸锂的采购,由此拉动了对工业级碳酸锂的需求增长。 

4)自3月起下游抢装陆续开始,终端需求“提前”。考虑到新能源补贴退坡过渡期(2019年3月26日-2019年6月26日),下游产生一波抢装热潮,对上游多少产生采购需求的带动。而这波抢装实际从2019年3月初便开始,我们预计将会持续到五月下旬。 对于后市,我们认为这次的碳酸锂价格上涨属于短期性修复,且上涨空间有限。价格拐点或出现在第二季度末第三季度初。

理由如下: 

1)供应方面,五月份暂未了解有碳酸锂生产企业有检修计划,且之前检修的企业均恢复正常供应。我们预计5月份全国碳酸锂的产量为1.39万吨,较4月份增长20%。且据我们了解,包括蓝科锂业在内的几家碳酸锂生产大厂,预计在6月份后产量将实现明显增长。 

2)需求方面,从我们统计的数据来看,与4月相比,预计5月份正极材料产量基本持平。更进一步来讲,未来1-2个月内,下游的抢装会逐渐接近尾声,对上游的采购需求回归平淡,之前碳酸锂“供不应求”的局面将逐渐缓解。且下游对原料成本承担范围有限,这也是我们认为上涨空间微薄的理由。 

总结说来,我们认为此次价格微调,并不是由于供需已经到了拐点而开始释放“上涨信号”,仅为受事件性影响的价格回调波动,符合小金属本身的市场灵活特性。对长期来看,我们依旧持此前的看空观点,认为锂价在2019年下半年会逐步下行。但鉴于目前锂盐价格与行业平均生产成本的关系,我们认为下跌空间有限,且将以阴跌形式呈现。

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