撰文｜大蔚

编辑｜凯旋

登陆A股6年的龙蟠科技近日向港交所递交了招股书。招股书显示，本次港股IPO募集资金将用于支付印度尼西亚工厂二期的部分开支，主要开支包括建设工厂以及购买及安装主要生产机器及设备所需资金。

近日，中国证监会发文要求公司补充说明前三季度亏损、产能利用率下降、资产负债率持续上升等问题。

资料显示，龙蟠科技2003年成立，2017年登陆上交所，2020年进军锂电池领域。2021年6月公司分别以3.29亿元及5.16亿元收购了天津贝特瑞纳米及江苏贝特瑞纳米的全部股权，由此正式进军锂电池正极材料赛道。

近两年，龙蟠科技业绩大幅提升，其2022年的营收更是突破了百亿元，但今年前三季度，公司的业绩却遭遇滑铁卢，净利润亏损7亿元。身处内卷的新能源赛道，龙蟠科技近两年不断进行募资扩产，却造成公司资产负债率不断攀升，现金流呈净流出状态。不知对于证监会的质询，龙蟠科技会如何应对呢？

三季报业绩亏损

10月27日晚间，龙蟠科技披露2023年三季报。报告显示，2023年前三季度龙蟠科技营业收入为64.92亿元，同比下降34.68%；归母净利润为亏损7.27亿元，而去年同期为盈利7.08亿元。另外，其2023年上半年磷酸铁锂正极材料销售收入同比下降43.9%。上半年业绩的暴跌，也引起了上交所的关注并要求龙蟠科技进行说明。

对此，龙蟠科技归因于毛利率下滑，原因是磷酸铁锂正极材料的销售成本超出收入贡献，主要是其在价格处于相对较高点时采购碳酸锂，导致销售成本较高。

招股书显示，龙蟠科技2021年和2022年磷酸铁锂正极材料的毛利率分别为24.2%、16.3%，2023年上半年则为-16.3%。2021年、2022年度和2023年上半年，磷酸铁锂正极材料为该公司分别贡献毛利4.54亿元、19.97亿元和-4.78亿元。

造成龙蟠科技业绩遭遇滑铁卢的原因主要有两点，其一是碳酸锂价格暴跌，行业“躺赚”日子宣告终结。2023年以来，原材料碳酸锂的价格飞速回落，从年初的月51万元/吨，跌至11月15.9万元/吨，再创近两年新低。相应的，磷酸铁锂的价格也跟着走低，从年初的16万元/吨附近，到10月末降至5.9万元/吨附近。

其二，高价囤货导致公司面临损失。在今年碳酸锂价格大幅下跌之前，龙蟠科技曾高价囤积了不少原材料，2022年末公司存货金额就超过了30亿元。但由于近年来原材料价格下跌导致存货可收回金额减少，因此龙蟠科技于2023年上半年确认存货减值亏损拨备2.22亿元。

在双重挤压下，龙蟠科技今年前三季度的毛利率仅剩0.92%，公司陷入“卖多亏多”的困境。

值得一提的是，龙蟠科技对其主要供应商、客户均存在较强的依赖性，尤其是宁德时代。报告期内，龙蟠科技对前五大供应商的采购金额分别为3.35亿元、11.07亿元、35.26亿元和17.42亿元，分别占其采购的26.4%、34.9%、26.4%和54.9%。龙蟠科技的客户集中度在2022年突破80%，2023年上半年则为60%，长期居于高位。

2021年、2022年度和2023年上半年，龙蟠科技来自宁德时代的收入分别约11.60亿元、74.87亿元和10.46亿元，分别占其总收入的28.6%、53.2%和27.4%，主要由于其对磷酸铁锂正极材料的大量需求，而锂电池行业高度集中。不过，如今龙蟠科技似乎正在失去第一大客户宁德时代的“厚爱”。在磷酸铁锂正极材料业务方面，宁德时代的占比比2022年减少了一半。

负债率上升

招股书显示，龙蟠科技此次港股IPO的拟募投项目，将用于支付印度尼西亚工厂二期的部分开支。二期工程预计将于2025年开始施工，设计产能为每年9万吨磷酸铁锂正极材料；将用于支付位于湖北省的襄阳工厂的新磷酸锰铁锂生产线的部分开支。设计产能预计为每年6万吨磷酸锰铁锂正极材料；将用于偿还若干计息银行借款，涉及5亿元的工商银行借款、3亿元的民生银行借款、8000万元的招商银行借款等。

不难看出，龙蟠科技的资金需求十分迫切。据招股书披露，截至2020年、2021年、2022年和2023年上半年末，龙蟠科技的经营活动所得现金净额分别约1.48亿元、-8.24亿元、-18.63亿元和-4.40亿元，自2021年开始均处于流出状态。近3年半合计净流出29.79亿元，说明龙蟠科技自身并没有完整的造血功能。

现金处于净流出状态，导致公司正常运转所需的资金全部靠不断地进行外部融资撑着。龙蟠科技近3年半合计净融入资金109.24亿元，其中有股权类融资25.69亿元，剩余近84亿元均为借款。截至2023年6月底，龙蟠科技的资产负债率已经达到72.3%，超过了70%的警戒线水平，这让龙蟠科技继续借债变得困难。

截至6月底，龙蟠科技账上现金及现金等价物仅17.93亿元，远不足以支撑其正常发展。而龙蟠科技去年已经进行过A股定增，今年再定增也不现实，最终选择了征战港交所。

不过，尽管财务状况如此不乐观，实控人石俊峰、朱香兰夫妇还是在高位进行了好几轮套现。在龙蟠科技的股权结构中，实控人石俊峰、朱香兰夫妇除了各自直接控股外，还通过实控南京贝利创业投资中心（有限合伙）间接持有龙蟠科技股份，而自2021年以来，南京贝利创业投资中心（有限合伙）多次减持龙蟠科技股份，为夫妇两合计套现达到4.18亿元。

产能利用率降至54.7%

以润滑油起家的龙蟠科技，2020年10月正式进军动力电池正极材料产业，由此形成锂电材料、汽车化学品、氢能、生物科技四大板块。其中，锂电材料迅速成为龙蟠科技营收的主要构成部分。2021年6月，龙蟠科技分别以3.29亿元及5.16亿元收购了天津贝特瑞纳米及江苏贝特瑞纳米的全部股权，由此正式进军锂电池正极材料赛道，公司也因此在2021年“一年暴富”。根据财报，2021年龙蟠科技的营业收入构成中，磷酸铁锂正极材料占比46.3%，已经接近一半。

2022年，龙蟠科技实现营业收入140.72亿元，同比大增247.1%；归母净利润达7.53亿元，同比大增114.6%。同时销量大增，就2022年的销量而言，龙蟠科技是全球第三大磷酸铁锂正极材料制造商，市场份额为8.6%；中国内地第三大车用尿素制造商，市场份额为11.5%；及中国内地第三大冷却液制造商，市场份额为4.6%。

然而伴随着2022年动力电池行业的暴增，各大企业疯狂扩大产能，导致2023年市场从供不应求的局面变成了供大于求的情形。东吴证券研报预测，2023年全国磷酸铁锂整体供给量将达到237.1万吨，但是需求量仅184.6万吨，将过剩52.5万吨。浙商证券预测，2025年仅国内磷酸铁锂产能就将达575万吨，而机构预测2025年全球磷酸铁锂需求量仅约267万吨，产能将超过需求量300多万吨。这也导致2023年上半年的行业生产装机率仅为一半。

招股书显示，龙蟠科技本次港股IPO募集资金将用于支付印度尼西亚工厂二期的部分开支，主要开支包括建设工厂以及购买及安装主要生产机器及设备所需资金。预计建设两工厂的成本分别约为20.72亿元、7.82亿元。

据了解，印度尼西亚工厂一期工程已开工建设，预计将于2024年上半年前后开始运营，设计产能为每年3万吨磷酸铁锂正极材料。二期工程预计将于2025年开始施工，设计产能为每年9万吨磷酸铁锂正极材料。然而，磷酸铁锂已出现产能过剩的情况，如今公司还大幅扩产，令人质疑。

数据显示，今年上半年，龙蟠科技磷酸铁锂正极材料产能利用率仅为54.7%，而在2021年，公司产能利用率还高达106.9%。此外，伴随着全球磷酸铁锂供应增多，价格进一步下调，龙蟠科技海外扩产的合理性和必要性自然引起了证监会的关注。

在行业爆发期过后，锂电企业将面临新一轮洗牌，锂电行业IPO审核也会愈加严格。随着锂电市场以及投资者回归理性，才能发现真正有投资价值的企业。

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       原文标题 : 财务问题不断，磷酸铁锂巨头龙蟠科技仍欲赴港上市融资