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半年报增利不增收:上游是宁王的底气,下游是宁王的动力

新能源商业评论(NEBR),致力于打造新能源产业创变时代最有质感的商业评论内容,凝聚核心产业从业力量。财报栏目,关注行业重点公司财报,结合企业最新动态拆解产业方向,形成系统解读。

【摘要】宁德时代上半年增利不增收,营业收入1667.67亿元,同比下降11.88%,归母扣非净利润200.54亿元,同比增长14.25%。

其中,原材料价格下降,促生产品价格下降,尽管宁德上半年出货量同比增幅达29.56%,依然面临营收下降的处境。

另一边,宁王将成本控制的手伸向上游供应链,保持自供比例提升的同时,依赖议价权从更艰难的原材料厂商手中挤出利润。

国内竞争已达白热化阶段,海外是宁德瞄准的新增量,但今年上半年海外营收下降150亿元,占比下降5%。

电池和原材料厂商面临压力,势必催生出更多低价优质的产品选择,电车和储能厂商也许迎来了更多机遇,迭代趋势将持续加速。

以下为正文:

整个行业面临寒冬的上半年,宁王依旧默默赚了200亿。

7月26日,宁德时代发布2024半年报。根据年报数据,其上半年实现营业收入1667.67亿元,同比下降11.88%,实现归母扣非净利润200.54亿元,同比增长14.25%,增利不增收。

尽管动力电池和储能市场都面临广阔的增长空间,但当下的竞争态势演进剧烈,技术革新速度减慢,头部如宁王,也不得不面临超10%的营收跌幅。

唯一有所不同的,是其依旧稳健的盈利能力。

对宁王来说,下行的行业周期没有那么紧急,但也并非不存在焦虑。

01增利不增收,宁王陷入价格战

从2023年底开始,宁德时代的营收同步增速便开始落入负区间。2023Q4、2024Q1、2024Q2的营收增速分别同比下滑10.16%、10.41%、13.18%,这与此前的表现有较大差异。

制图:芯流智库  数据来源:宁德时代财报

拆分来看,宁德时代在动力电池系统和电池矿产资源两条业务线营收增长为负,储能电池系统依旧保持3%的正增长。

图源:宁德时代2024半年报

尤其是动力电池这一核心业务,今年上半年营收跌幅达到19.2%。

但实际上,根据盖世汽车社区的测算,新能源乘用车上半年销量470万辆,同比增长达到31.6%,实际呈现快速渗透的态势,也就是说,市场还在快速增长,但是宁德时代的营收却大幅下降。

对此,宁德时代在今年4月财报电话会上的解释或许能说明一部分原因:“受到原材料成本下降,电池成本相应下行的影响,同时受季度性影响,公司一季度营收同比下滑。”

基于以上背景和二三线厂商疯狂以价换量抢占市场,价格战在动力电池领域尤为激烈。再加上车市逐渐向中低价位段渗透,动力电池作为成本最高的零部件,相应将承担更多的降本压力。

根据中金公司测算,今年上半年宁德时代动力电池出货量约为159GWh,较去年的112GWh增幅达29.56%。在出货量增长的情况下依然面临营收超10%的降幅,可见业内价格战之激烈。

好消息是宁德时代的毛利率一直稳中有进,今年上半年动力电池系统毛利率26.9%,储能电池系统毛利率28.87%,比同行大幅领先。

制图:芯流智库  数据来源:宁德时代财报

因此,尽管碳酸锂等资源及原材料价格下降,联动影响公司产品单位销售价格下降,但宁德降本的速度更快,因此毛利率也随之提升。

根据半年报数据,其动力电池系统营业成本较上年同比减少25.84%,储能电池系统营业成本同比减少6.89%,电池矿产资源营业成本同比减少3.53%。

从这个角度看,宁王实际是锂电产业链成本下降的受益者。

02成本控制是抠出利润的核心

除了辐射整个行业的产业链降本,能够从夹缝中挤出利润的宁王,实际还有一套精细的成本控制体系。

早在前几年,宁德时代就已经在上游矿产端动刀,不断收购、参股相关的矿产资源。截至目前,其已延伸至锂矿磷酸铁锂锂电池生产设备、镍矿资源、汽车芯片等多个新能源汽车核心产业链。

根据中信建投分析预测,预计宁德时代2024年碳酸锂、正极、负极的权益自供比例约为17%、12%、5%。

这能从侧面解释为何行业寒冬之下,宁德时代今年上半年经营性现金流为447亿元,同比增长高达20.6%。

事实上,行业周期性下行,对上游供应商的影响相对更大。根据业绩预告,行业头部玩家天齐锂业上半年归母净利润预亏48.8亿元-55.3亿元,赣锋锂业预亏7.6亿元-12.5亿元,去年同一时间,两家企业还都处于盈利状态。

而宁德时代则是两家的优质大客户,可见其议价权较强,如此一来,更有机会逼着上游的原材料厂商先让利。

同时,宁德时代的费用支出项减少明显。

研发费用从去年同期的98.5亿下降至85.9亿,研发人员由去年末的20604人减少至19758人。职工薪酬、材料费、折旧及摊销费、开发设计费等细分项都较去年同期有明显下降。

图源:宁德时代2024半年报

03下游压力猛增,宁王看向海外

同样的压力也同样由下游客户传导过来,核心在于产能的供需关系开始变化。

根据2024半年报,宁德时代上半年产能为323 GWh,产量为211GWh,在建产能为153GWh。产能利用率由2023年的70.5%下滑至65.3%,2022年上半年,这一数字是81.25%。不过,宁德时代表示公司下半年排产和订单饱满,产能利用率预计会进一步提升。

图源:宁德时代2024半年报

二三线厂商的产能利用率可想而知,车厂将面临更多选择。这一背景下,各家厂商降价抢市场必定成为未来很长一段时间的趋势,由不得宁德时代不接招。

一个新的增长计划被排上了更高的优先级:出海。

值得注意的是,宁德时代在建153GWh产能中,将近一半在欧洲国家匈牙利。目前,宁德时代公开披露的海外工厂共有6座,包括北美地区与福特、特斯拉合建的两座工厂,亚太地区的印尼和泰国工厂,以及欧洲地区的德国、匈牙利工厂。

根据目前的产能规划,至2025年底宁德时代总产能将超过700GWh,主要因四川时代、中州时代、匈牙利时代等基地建设所致。

轰轰烈烈的出海运动下,宁德时代今年的海外收入还下降了。海外营收505.29亿元,同比减少150亿元,收入占比从去年上半年的35%下滑至30%。

海外市场的不确定性是最大问题。如果一切照旧,这的确是个好市场。但海外除了付款条件和需求市场相对国内较优,其它包括供应链成熟度、劳工市场、环保责任压力等都需要列入考虑。

出海的未来趋势实际是构建一个宁德时代“海外本土版”,这耗费的成本是巨大的。出海对于宁德时代来说是一条可以不走,但走了就难以回头的单行道。

基于此,宁德时代董事长曾毓群今年5月发布2024年总裁办1号文件给公司提升信心:“国内市场越来越卷,宁德时代的海外市场份额去年追平了LG,仍有较多空间;2024年国际局势瞬息万变,但新能源大势是国际共识,暂时的不确定性反而给有能力的人更多机会。”

04尾声

电池和原材料厂商都在面临压力,电车和储能厂商也许迎来了更多机遇。

各家都在忙于内卷,势必催生出更多低价优质的产品选择,头部如宁德,今年年初也推出了0.4元/Wh的2.2C磷酸铁锂电芯加入价格战。

尤其是新能源车厂,本就面临同行的激烈竞争,借助这一降本机遇,中低价位段电车的迭代速度将更加迅猛,以宁德为代表的一众厂商出海,也同样有助于车厂后续的出海打算。

供应链的卷在逐层传播,阶段性利好。

       原文标题 : 半年报增利不增收:上游是宁王的底气,下游是宁王的动力 | NEBR财报

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