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政策保护带来“垄断”

宁德时代的崛起,可以说是集天时地利人和。

中国政府扶持新能源汽车许久,逐步让这个行业形成一个独特逻辑,那就是补贴政策走向往往会决定市场使用的动力电池产品种类,也会影响哪款车型更加热销。比如,2011年,政府将使用外资动力电池的产品剔除出新能源汽车的补贴目录,很大程度上降低了松下、LG和ATL在内的一众外资动力电池公司的竞争优势。

外资电池企业被政策挡在门外,某种程度上却为宁德时代创造了新机。

2012年,宁德时代拿到来自宝马的订单。这算是公司真正意义上的第一个大订单。彼时在宝马集团负责采购业务的魏岚德(Johann Wieland),据说和曾毓群存在深厚的个人友谊。

2012年,宁德时代再次获得了与华晨宝马合作的机会,为后者旗下首款纯电动SUV“之诺1E”开发动力电池系统。据第一财经的报道,当时宁德时代钻研了宝马提供的数百页德文生产标准文件,打通了动力电池研发、设计、开发、认证、测试的全流程。两年后,宁德时代再次入选宝马另一款纯电动汽车530Le的供应商名单。

宁德时代名气因此得到了迅速提升。而随后的政策机遇,则进一步让公司进入了发展快车道。2015年,工业和信息化部发布《汽车动力蓄电池行业规范条件》,宁德时代成为首批入选的企业之一。这一行业规范持续到2019年6月,宁德时代因此获得了长达四年的政策保护。

在政策助力下,宁德时代迎来快速成长的几年。高工产业研究院(GGII)监测的数据显示,2017年宁德时代的国内车企客户共有74家,到2019年这一数字已经涨至120家。

2018年6月,宁德时代成功登陆创业板,市值很快超过中国最大车企上汽集团。到2019年,宁德时代营收同比增长54．63%至458亿元,市场份额在当年三季度创下63．58%新高,成了行业“寡头”。

数据来源:宁德时代财报

从这个角度来说,宁德时代可以说是深受补贴政策红利,这一定程度上保证了公司的利润率。财报显示,近三年其归属于上市公司股东的净利润率基本上都保持在10%上下。相较而言,韩国三星、LG化学和日本松下等的经营利润率则一直低于5%,总体不盈利。

数据来源:宁德时代财报

不少研报将宁德时代的快速发展归因于政策保护。但也有不少市场观点认为,除了政策原因,宁德时代的崛起和行业处于快速增长期、以及其自身的技术实力也分割不开。

动力电池技术更新迭代快,生产壁垒在于电芯生产、电池制造等各个环节的技术积累。因此对于相关企业来说,持续研发投入非常关键。

从宁德时代的研发来看,公司研发投入和专利数量一直都算是行业领先。公司财报和相关研报显示,除了2015年,宁德时代研发支出在营收中的占比基本均超过6．5%,2020上半年这一比例更是增长至6．9%,在行业中仅次于亿纬锂能。

数据来源:宁德时代财报

截至2020年上半年,公司拥有2642项境内专利和196项境外专利,研发技术人员有5368人。2019年,宁德时代成立了21C创新实验室,项目总投资33亿元,项目建设期5年,预计2021年底建成部分投入使用。实验室主要专注于金属锂电产、全固态电池等下一代电池研发。

公司目前形成了“总部+四大研发中心+五大生产基地”的全球化布局:总部位于宁德,四大研发中心分别位于宁德、江苏溧阳、上海及德国慕尼黑,五大生产基地分布于宁德、青海西宁、江苏溧阳、四川宜宾以及德国埃尔福特,另外公司在法日美加等多国也均有控股/参股子公司。

公司在现金流方面也相对稳健:2019年公司的经营现金流净额为135亿元,远高于同期的净利润水平。这意味着,公司在需要时,有不少资金能够迅速被调动。

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挤进特斯拉名单

步步攀升的宁德时代,在2020年再次迎来了另一高光时刻,那就是进入了特斯拉的电池供应商名单。

作为全球最大的新能源汽车生产商,特斯拉很长时间里都是这个市场中毋庸置疑的龙头。乘用车市场信息联席会的数据显示,2019年全球电动车销量超过220万辆,特斯拉是其中唯一市场份额超过10%的品牌。对动力电池厂商来说,能够进入特斯拉的客户名单,或就意味着销量规模的保障。

2019年6月,国内电池动力市场迎来一个重要变化,那就是外资电池企业限制放开。这意味着,宁德时代将逐步告别此前的政策红利时代,面临更加残酷的市场竞争。

当年下半年,受到财政补贴大比例退坡的影响,国内新能源汽车销量连续同比下跌。不过,仅半年多后的2020年1月,特斯拉Model 3在上海实现国产,推动中国新能源汽车行业迎来新的拐点。

从销量来看,特斯拉Model 3算是全球最畅销的一款电动车型。若按每辆车平均搭载65Kwh电池计算,其一年带动的电池产能达9．75GWh。

特斯拉此前的电池供应商是日本松下。在合作最“浓情蜜意”时,双方曾在美国共同投资建设了电池工厂。而和特斯拉的合作,也让松下很快跻身全球电池龙头。不过,因为产能问题,双方近两年开始生出嫌隙。2019年马斯克曾在推特上表示,上述电池工厂的产能制约着特斯拉Model 3产量的增长。

除了和松下关系紧张,成本需求也让特斯拉开始考虑在中国增加新供应商。

根据相关政策信息,2020年7月22日后,我国新能源乘用车将补贴将执行新标准,补贴前售价在30万元以上(含30万元)的车型将无法享受补贴。为达到补贴标准,也为了通过降价争抢市场份额,特斯拉国产Model 3标准续航升级版补贴前起售价被降至29．18万元。

降价压力下,控制成本成了特斯拉的关键诉求。在此目标下,韩国LG化学和宁德时代进入了特斯拉的视野。

2020年2月3日,宁德时代公告称将成为特斯拉国产Model 3的电池供应商。根据2020年5月国家工信部新车产品公告,特斯拉Model 3计划推出的这款车型电池种类为磷酸铁锂电池。采用成本更便宜的磷酸铁锂电池,主要是为了让车辆售价不超过补贴红线,以保证车型的销售吸引力。

根据双方签署协议,宁德时代向特斯拉供应电池的时间为2020年7月1日至2022年6月30日期间。但协议仅约定产品供货方式、产品标准,特斯拉对产品采购量不作保证。

不过,从宁德时代的主营业务来看,磷酸铁锂电池并非公司在乘用车领域的主选方案,三元电池才是公司强项。这或许也是相关报道指出,相比韩国LG化学,宁德时代目前在特斯拉的供货比例还相对较少的原因之一。

不过,这并未阻止宁德时代的市占率不断提高。根据GGII统计,2020年Q1-Q3国内实现动力电池装机量约34．15GWh,宁德时代实现动力电池装机18．25GWh,市占率达到47．57%,位列行业第一。

图片来源:国信证券研报

过去三年,宁德时代的市场优势地位明显。某种程度上可以说,目前宁德时代对国内外大客户的跑马圈地已基本完成。根据2020年上半年工信部公布的国内新能源车型有效目录,3900余款车型中,由宁德时代配套动力电池的有2000余款,占比约 51%,是配套车型最多的动力电池厂商。

华安证券报告指出,全球动力电池龙头,宁德时代2020年的全球市占率为25%,国内市占率维持一半。

图片来源:国信证券研报

在国内整车厂方面,宁德时代为北汽、上汽、广汽、东风、吉利等五大车企集团贡献了超五成的动力电池,对北汽的贡献甚至超过九成。2018年到2019年,为了保证电池供应,上述五大车企均宣布了与宁德时代建立合资电池厂的计划。

而造车新势力方面,蔚来ES8、小鹏P7、理想ONE、威马EX5等热销车型均搭载了宁德时代电池或电芯;海外客户方面,宁德时代目前已进入宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA、本田等整车厂的供应链。

2020年上半年,动力电池系统为宁德时代贡献了约135亿元收入,在总营收中占比高达71．58%,是公司的支柱性业务。

不过,由于国内疫情和行业下滑影响,公司近一年的业绩受到一定波及。财报显示,2020年前三季度,宁德时代营收同比减少4．1%至315亿元;归母净利润同比减少3．1%至33．57亿元;扣非归母净利润同比减少13．4%至25．67亿元。

同时,受到疫情影响,宁德时代也暂时失去全球动力电池冠军地位。SNE Research的数据显示,2020年上半年LG化学的动力电池装机量首次超过了宁德时代,正对宁德时代的盈利和规模发起挑战。