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作者：Eric

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）

“2万吨碳酸锂项目进程达88％，赶超锂业霸主还有多远？”

据公司情报专家《财经涂鸦》消息，8月29日晚，盐湖股份（000792．SZ）发布2021年半年度报告。大半月前，因破产重整停牌一年有余的盐湖股份恢复上市。截至8月27日，盐湖股份股价报42．29元／股，市值突破2300亿元大关，从濒临退市一举迈入千亿俱乐部。

而盐湖股份发布的这份恢复上市后的首份成绩单，能否让投资者满意呢？

氯化钾占营收81．52％

钾价迎来上升期

半年报显示，盐湖股份上半年实现营收61．6亿元，较去年同期96．2亿元下降36％。实现净利润21．1亿元，较去年同期13．8亿元增长52．97％。

来源：公司公告

对于营业收入的下降，盐湖股份在报告中称，主要源自报告期贸易收入及化工产品销售比上年同期减少。查阅盐湖股份2020年同期贸易收入36．4亿元，缩减至现在4．6亿元，同比减少87．29％。

由此可见，盐湖股份在重整之后，剥离了大量的副业，聚焦于主业钾肥和盐湖提锂。而氯化钾占营收比重由去年同期的53．23％提升至81．52％。并且在营收保持基本不变的情况下，受益于营业成本下降，毛利率同比增加了3．38个百分点。

据百川资讯，国内当前氯化钾产能约在860万吨／年，盐湖股份现有产能为500万吨／年。国内整体产销情况较为平稳，并迎来价格上行周期。2021年6月，国产氯化钾相较去年同期上涨约650元／吨，涨幅超过30％。

来源：公司公告

受益于钾肥价格上行，素有“钾肥之王”之称的盐湖股份下半年业绩可期。

碳酸锂营收4．68亿元

赶超锂业霸主？

另一边，盐湖股份第二大支柱业务——碳酸锂，其营收占比也由去年同期的0．99％提升至7．60％。报告期内，实现营业收入4．68亿元，同比增长390．74％，毛利率高达59．41％，碳酸锂收入增速显著。

来源：公司公告

碳酸锂需求主要来源于新能源汽车动力电池。未来锂需求增量也主要来源于新能源汽车动力电池，据中国产业信息网预测，2025年锂下游消费结构中，新能源汽车动力电池占比将达到72％。

中汽协数据显示，2021年上半年，国内新能源汽车产销量分别为121．47万辆和119．40万辆，接近去年全年水平。

与此同时，新能源汽车渗透率也逐年提升，2021年上半年，新能源汽车产量渗透率达9．7％，其中，6月新能源车产量渗透率达到12．76％，电动化进程继续提速。

下游需求带来的持续增量也会传导至碳酸锂的全国需求，拉动碳酸锂需求不断升温。

随着下游需求回暖，供需错配下加速锂盐价格上涨。2020年1月至2021年6月，电池级碳酸锂价格涨幅超60％。

盐湖股份拥有的察尔汗盐湖，是中国最大的钾镁锂盐矿床，钾资源储量5．4亿吨，占中国已探明资源储量的90％以上。

在产能方面，盐湖股份控股51．42％的蓝科锂业，一期1万吨产能，已多年超产能生产，2020年碳酸锂产量达1．36万吨，二期2万吨处于爬坡期。据公告显示，报告期内盐湖股份对此项目投入2．98亿元，累积投入19．24亿元，项目进度已达88．2％。

来源：公司公告

据悉，蓝科锂业报告期内实现营收4．68亿元，净利润2．06亿元。

此外，盐湖股份持股49．5％与比亚迪合资成立的盐湖比亚迪，正在规划建设3万吨的电池级碳酸锂项目。

这两个项目建成后，盐湖股份权益碳酸锂产能将超过3万吨。而中国锂业龙头——赣锋锂业（002460．SZ）2020年碳酸锂产能4．05万吨，产量2．58万吨，最新市值2600亿元。资源储备雄厚的盐湖股份，似乎也能迎头赶上赣锋锂业的锂业务。

总而言之，剥离副业，聚焦于主业，再加上成本大幅降低，虽然营收下降，但是净利润不降反升，可以说，盐湖股份的重整之路已取得了不俗的成绩。

应收账款仍是隐忧

2019年9月，控股子公司海纳化工和盐湖镁业接连被申请破产重整，后通过司法重整将盐湖镁业、海纳化工等亏损板块进行剥离。

虽然盐湖镁业、海纳化工等亏损板块已经剥离，但是依旧给盐湖股份留下了不少隐患。据2020年年报，盐湖股份对盐湖镁业、海纳化工重整后形成的应收账款与其他应收款合计9．08亿元，并且公司为盐湖镁业的代垫银行利息以及代垫工资等原因对青海汇信资管及其子公司合计存在6．72亿元的其他应收款。

到了今年半年报，应收账款不降反升，达到9．43亿元。

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而这次，盐湖股份对盐湖镁业、海纳化工重整后形成的应收账款再次进行了计提坏账准备。

其中对盐湖镁业出于破产重整的考虑计提了2．97亿元，因共益债计提了3430万元；对海纳化工出于破产重整的考虑计提了4741万元，因共益债计提了93．5万元。总的来说，盐湖股份共计提了4．62亿元的坏账准备。

来源：公司公告

具体来看，截至报告期，盐湖镁业应收账款期末余额高达10．16亿元，占应收账款期末余额合计数的65．83％，而盐湖股份对其坏账准备期末余额仅为3．31亿元。而这部分应收账款，短时间内怕是无法回收，势必造成对盐湖股份利润的侵蚀。

来源：公司公告

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