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锂电池原材料价格维持强势格局!硫酸镍生产商广德环保如何把废旧动力电池变废为宝?

2021-09-12 11:11
安福双
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新能源车ETF(SH:515030)从2020年成立到现在涨势如虹,已经翻了3倍。

2021年8月,新能源汽车销量首次超过30万辆,同比增长1.8倍。

新能源汽车市场的火爆带动了动力电池产业链的发展。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,8月,我国动力电池产量共计19.5GWh,同比增长161.7%,环比增长12.3%。上游原料价格月内涨幅超40%。供需偏紧,新能源汽车产业发展正面临激烈的原材料争夺。

锂电池相关的上游原材料的产品价格很多今年都涨了几倍。

目前全球新能源汽车市场正处于共振向上阶段,渗透率持续提升,带动锂电池产业链维持高景气。行业处于下游需求旺盛、上游产能紧张的格局,锂电原材料价格将维持强势格局。

因此,上游锂电池原材料企业恩捷股份赣锋锂业天齐锂业、贝特瑞、璞泰来、格林美、天赐材料等,今年上半年股价都是涨幅惊人。

新三板上的广德环保(NQ:832049)主要产品就是电池级的硫酸镍,另外还有硫酸钴、氢氧化钴、电积镍、电积铜、镍钴锰混合溶液等。

下游客户是中伟股份(SZ:300919)、容百科技(SH:688005)、赣锋锂业(SZ:002460)、江西核工业兴中新材料、帕瓦新能源、常青新能源等三元前驱体和三元正极相关企业。

硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰是三元前驱体的原材料,然后可加工成三元正极材料,再加上负极材料、隔膜和电解液,就制成动力锂电池,然后安装在电动汽车上。

受益于下游新能源汽车和锂电池需求的高增长,硫酸镍的价格从2020年下半年开始一直上涨。

当前硫酸镍需求主要集中在电池和电镀行业。电池行业用镍分为两类,一是镍氢电池中的泡

沫镍、储氢合金、球镍,二是锂电池中的三元材料前驱体。根据安泰科统计,硫酸镍消费结

构中三元前驱体占一半以上,达到 55%,主要用以提高三元材料的能量密度,而电镀、镍氢电池和其他应用占比分别为 19%、12%和 14%。随着电动车行业的发展以及动力电池的高镍化趋势,三元前驱体占比将进一步提高,从而提升硫酸镍的需求 。

2019 年三元前驱体产量中 8 系占比已有 11%,而 2020 年预计高镍占比进一步抬升达 22%,高镍化已成为三元锂电池的未来发展趋势。

NCM811 硫酸镍需求量较 NCM523 增加了 59%,原料成本中硫酸镍占比达 60%。

根据安信证券的测算表明, 未来 5 年动力锂电池对硫酸镍需求复合增速高达 40%。

供给端, 全球镍矿资源相对丰富,但占比仅 40%的硫化镍矿已经开发上百年,长期的开采后,硫化镍矿的资源储量、开采条件、矿石品位等方面都逐渐变差,加上近年来未有新的硫化矿发现,硫化矿的投资在下滑,传统的矿山的产量已经开始加速下降。传统硫化镍矿的主产国为俄罗斯、加拿大和澳大利亚等,2018 年产量分别为 21 万吨、16 万吨和 17 万吨,同比分别下降 1%、24%和 9%;全球前三大镍供应商 Vale、Nornickel 和 Glencore 三家公司的硫化镍矿山生产产量都出现明显的下降趋势,2018 年合计镍产量约 41.8 万吨,同比下降近 6%。

据 ATK 数据显示,2013 年及以前,全球硫酸镍的产量相对稳定,保持在 20 万吨上下,随着 2014 年之后电动汽车大幅增长,硫酸镍产量持续攀升,2018 年全球硫酸镍产量达到约 65 万吨,近 4 年年均增长率超过 20%,其中,中国硫酸镍产量达到约 45 万吨,同比增长近 40%,占全球产量达到约 68%。据海关数据显示,2017 年开始我国硫酸镍开始大量进口,2018 年我国净进口硫酸镍 7,511 吨,同比增长 70%。

据测算,未来几年,硫酸镍的供给无法跟上新能源汽车快速增长的需求,出现持续的供需缺口。

近年来,硫酸镍增量主要是采用电解镍、镍的中间品或者镍的回收料酸溶生产硫酸镍的制备工艺。从制备硫酸镍的成本来看,中间品的生产成本较低,回收料次之,电解镍的成本相对较高。

广德环保的硫酸锰就是废物回收利用产生的,从全湿法冶金流程回收铜镍锌技术,从电解铜行业的含镍废料、镍钴铜合金废料、电池报废料、电镀废水处置污泥等中回收提取出硫酸镍。

公司所在地位于江西省济广高速公路 1 公里处,与湖南、湖北、浙江、福建、广东相接壤,这些地区工业发达,工业污染源数量占全国比例高,可以为公司提供充足的重金属危险废物(包括锂电池废料)等原材料。

动力锂电池存在着使用衰减的现象,所以当电池容量衰减为初始能力的 60%-80%的区间时,动力电池便需要“退役”并更换。当前市场上的大量动力电池于 2014 年前后投入使用,而动力电池的使用寿命一般在 2-6 年(三元电池 2-4 年,磷酸铁锂电池 4-6 年),因此从 2019 年,第一波动力电池开始规模化退役,会有大量废旧锂电池出现,而且会逐渐高增长。

怎么处理这些废旧锂电池就成为一个大问题。

广德环保将废旧电池材料变废为宝,显然是个环保绿色的好解决方案。

这可能是公司入选工信部第三批专精特新小巨人企业的原因。

2019年,动力电池再生回收所生产的硫酸镍成本低于4万元每吨 。由镍精矿制备硫酸镍 的 市场报价在 2.2-2.7 万 元/ 吨,硫酸钴的价格约 4 万元/  吨。随着动力电池回收规模的提升 ,电池再生镍的成本逐步降低,且钴镍价格的逐渐回暖,也将使得 矿产提取金属镍价高于通过资源化回收镍 原料 ,动力电池组再生经济效益会体现出来,对于广德环保是非常大的机遇。

公司的竞争对手有:格林美(SZ:002340)、湖南邦普 、赣锋锂业、金源新材、芳源股份(SH:688148)、振华新材、 江西豪鹏、西恩科技、华友钴业、浙富控股 (002266) 等。

相对于格林美这些A股上市公司,广德环保规模还比较小,不过公司有核准规模为 32000 吨的《危险废物经营许可证》,具有牌照壁垒,还有地域优势(危险废物处理运输的半径为1000公里)和一定的技术优势,行业集中度低,公司有机会趁着行业高景气快速做大。

公司在2018、2019年进行了定增,扩充了产能,建设年产 3000 吨镍萃取生产线改造及全资子公司南城广德新材科技有限公司“年产 5000 吨碱式碳酸镍及 10000 吨硫酸镍(电池级)项目。这些项目在2019年已经完工。

公司在2021年上半年业绩大增,净利润达到了1054万。业绩大增的原因是市场对公司硫酸镍产品需求旺盛,产品生产和销售量同步增加,产品市场价格快速上升。其中,硫酸镍营收增长285.02%。

目前硫酸镍的价格是3.75万元/吨,预计公司今年产能利用率会很高,接近满产满销,那么硫酸镍的收入可达3.75亿左右。再加上5000 吨碱式碳酸镍、3000 吨镍和其他一些副产品,公司全年营收预计可达到5亿左右,按照正常年份5%的净利率测试,那么公司今年净利润预估可以达到2500万左右,公司当前市值为3.48亿,对应的动态市盈率是14倍。

这个估值对比A股同行格林美、芳源股份等,是比较低的。而且下游需求高涨,硫酸镍供需缺口长期存在,未来几年业绩依然值得看好。乐观情况下,公司今年可以满足北交所IPO标准(最近一年2500万净利润),明年满足创业板IPO标准。如果业绩达到这种预期,由于可以走向资本市场,还有估值提升的大幅空间。

因此,公司所处的锂电材料行业前景好,废旧资源再生利用的赛道佳,属于重点支持的专精特新小巨人企业,在下游新能源汽车的高速推动下,未来发展空间很大。未来5年,公司有机会实现净利润1个亿的小目标,给予30多倍市盈率的估值,市值就是当前的10倍。

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