“撕裂”的比亚迪：卖车容易、赚钱难
三、整体业绩：大营收小利润，尴尬的增收不增利
营收及归母净利润：营收首次站上两千亿，净利润却在倒退
2021年全年，公司实现营收2161亿元，首次站上两千亿的水平，同比增38％，营收的快速扩张动力主要来源于汽车销量的暴增和手机部件及组装业务的核心客户带动；
分上下半年来看，下半年营收增速放缓，主要因为上半年是汽车和手机业务双引擎，而下半年的收入增长引擎更多偏重到了汽车业务，手机部件及组装业务增速放缓。下半年公司实现营收1253亿元，同比增30％，环比上半年增38％，其中汽车业务营收同比增41％。
数据来源：公司公告、海豚投研整理
2021年全年公司实现归母净利润30．5亿元，同比降28％，主要系汽车业务目前盈利薄弱且不稳定，构成公司利润支撑的手机部件及组装业绩的归母净利润下滑严重。
其他收益基本是政府补助，考虑公司30．5亿的归母净利润中有22．7亿元的其他收益，两千亿大体量的比亚迪，主营业务带来的净利润竟然不足10亿元；
数据来源：公司公告、海豚投研整理
盈利指标：毛利率大幅下滑、净利率腰折至微利状态。2021年公司整体毛利13％，同比下滑6．4pct，净利率1．4％，同比夭折。根据海豚君前面的拆分分析，盈利指标走弱的主要原因在于：汽车业务激进的定价策略、电池等产业链成本上行、手机部件及组装业务中利润薄的组装业务占比提升、去年增厚利润的医疗防护用品大幅下滑。
分上下半年来看，2021年上下半年公司整体毛利率和净利率保持平稳，只是相比2020年有较大幅度下滑。
数据来源：公司公告、海豚投研整理
规模效应凸显，费用率降低。2021年，除了财务费用压力缓解之外，公司研发费用率、管理费用率和销售费用率均在经营杠杆的作用下有所降低，这一点和造车新势力是有明显区别的。不过公司各项费用的支出绝对数仍然在持续加码，尤其是研发费用，而优势主要来自庞大的收入体量优势。
数据来源：公司公告、海豚投研整理
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原文标题 : “撕裂”的比亚迪: 卖车容易赚钱难
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