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固守传统或坐吃山空,转型却成航母级企业

9月28日,有投资者提问创新股份最新的电池膜投产的产能和在建的产能分别是多少。对此,创新股份在互动平台上表示,目前锂电池隔膜目前产能为10亿平,在建产能3亿平。

云南创新新材料股份有限公司位于玉溪市高新区,成立于2001年7月,2011年5月完成股改,变更为股份有限公司。此前,其主营业务有:生产、加工、销售塑料薄膜、改性塑料;生产、加工、销售镭射转移纸、金银卡纸、液体包装纸、电化铝、高档包装纸等。但从今年收购上海恩捷的股份后,成功转型进入锂电行业,开拓锂离子电池的隔膜业务。

据悉,创新股份收购上海恩捷90.08%的股权已完成过户。上海恩捷上半年实现营业收入4.63亿元,同比增长4.04%,盈利2.21亿元,同比增长2.79%。业绩承诺为2018-2020年净利润分别不低于5.55、7.63、8.52亿元,半年报已完成2018年承诺业绩的40%,下半年为行业传统旺季,预计业绩承诺实现无忧,将显著增厚创新股份业绩。

再看创新股份的半年报业绩。2018年上半年盈利4,210万元,同比减少36%,BOPP烟膜、BOPP平膜、无菌包装营收同比增长3.01%、0.17%、4.29%;烟标、特种纸受降价及行业政策影响,营收同比下滑22.53%、15.38%。其中,烟标业务尽管受降价影响,营收下滑,但毛利率提升至47.41%,同比上涨11.87%。从中可以明显看出,创新股份的传统业务已经无法支撑起其业绩。但是,与上海恩捷并表后,看创新股份预告前三季度盈利4.29-4.80亿元,同比增长320%-370%。上海恩捷并表将大幅增厚创新股份的业绩。

站在当前时点,市场在疑惑,隔膜大概率复制电解液价格战的行情,我们该如何看待隔膜的降价对创新股份的影响呢?

中游降价是产业链的必经之路,经历过“急降”到“缓降”的过程后,行业洗牌才能出清,显示龙头地位的优势。2017年,市场看好创新股份,无非是认为湿法隔膜是中游没有价格下行风险的品种。然而,2017年年末,湿法隔膜也不可避免进入到价格战,创新基膜的价格从3.32元/平一把降到了2.5元/平,但值得注意的是,其毛利率没有发生变化,仍保持60%以上的毛利率。

未来,电池成本继续压缩,隔膜降价是必然趋势,但创新股份作为湿法隔膜龙头,其降成本的能力也是超出想象的,这里体现的是其核心竞争力以及产品规模效应,即技术突破带来的先发优势和技术、工艺进步、降本带来的良性循环。

从规模上看,目前,上海恩捷已建成6条3.2亿平湿法隔膜产能,珠海恩捷12条10亿平产能预计2018年底建成。恩捷公告无锡新材料产业基地项目,规划建设16条全自动进口制膜生产线、40条涂布生产线及5条铝塑膜进口生产线,将进一步增强公司湿法隔膜竞争优势。此外,上海恩捷还将继续投资50亿元在无锡规划建设16条全自动进口制膜生产线、40条涂布生产线及5条铝塑膜进口生产线,并计划设立高端膜产品研发中心。至2020年,其确认可达产产能为13.2亿平米,远高于旭化成、SK集团、东丽、星源材质、湖南中锂等行业平均产能5.52亿平米。

值得注意的是,未来产能及产品品质进一步提升,顺应海内外新能源汽车共振趋势,同时切入铝塑膜领域,助力国产化, 2019年年底其2亿平铝塑膜将投产,在2020年全球市占率有望达17%,贡献6.37亿左右的收入。

客户方面,目前,上海恩捷除CATL、国轩高科、比亚迪等国内优质客户外,还进入了LG化学、三星SDI的供应体系,成为其合格供应商,并有望加速导入松下、特斯拉等高端供应链。未来,创新股份进一步参与全球化竞争,有助于其产能顺利消化。

编辑点评:从一家以纸和薄膜起家的企业,通过收购锂电隔膜企业从而转型发展成为锂电隔膜行业的龙头企业,创新股份不仅增厚自身的业绩,此外,还积极布局新增产能,想打造成国际湿法隔膜航母。未来,随着新增产能释放,相信创新股份营收会有大幅增长。

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