市值4500亿,宁德时代还有提升空间吗?
2.被低估的市值
新冠疫情的影响与新能源汽车退补双重影响下,中国2020年新能源汽车预计将延续2019年负增长势头。
根据Wind预测,2020-2022年,中国新能源汽车销量CAGR为22.57%,对比2015-2019年的CAGR36.36%增速,出现较为明显的下滑;中国动力电池出货量CAGR仅为19.4%,对比2015-2019年CAGR42.95%增速,同样呈现下滑趋势。
宁德时代2019年和2020年H1中国动力电池市场份额分别为45.77%和48.69%,结合下半年将供应特斯拉的信息,其市场份额有望保持在50%以上。海外市场方面,德国图林根项目预计2021年投产,2022年产能将达到14GWh。根据历年来最低产能利用率计算,宁德时代2022年动力电池出货量将达到69.1GWh。
制表人/亿欧汽车商业分析师 朴正浩
根据新能源汽车补贴退坡的影响,结合宁德时代动力电池的出货量、营收结构等因素,亿欧汽车认为其2020-2022年的营收将分别达到478.79亿元、635.56亿元和918.95亿元。
根据宁德时代2017-2019年财报显示,应收账款周转率从2017年的2.85次提升至6.38次,对下游企业议价能力增强。此外,宁德时代依靠自身技术和产业链上游布局,降本能力突出。亿欧汽车认为其依然能够维持较高水平的净利润率。
亿欧汽车参考宁德时代历年利润率,采取相对保守的方式,取历史最低值作为计算参考。
制表人/亿欧汽车商业分析师 朴正浩
全球范围内,新能源汽车取代燃油车趋势已成定局。根据2019年数据显示,全球和中国新能源汽车市场渗透率仅为2.5%和4.59%,存在巨大的发展空间。
亿欧汽车认为,宁德时代凭借自身优势,存在巨大的增长潜力。从中长期来看,2020-2021年,宁德时代对应的PE值分别为86.97、65.51和45.30,市值存在被低估的情况。未来,其市值具备较大的成长空间。
风险提示:新能源汽车销量不达预期、动力电池出货量不及预期 、宁德时代市场份额不及预期
免责声明:文中内容不构成任何投资建议,仅供参考。
作者: 朴正浩 来源:亿欧
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