家里有小孩子的,必定有一大堆玩具,而很多玩具都需要装干电池。

新三板力王股份(OC:831627)就是做干电池的,准确的来说是锌锰电池。

这是一次电池,又称原电池,是活性物质仅能使用一次的电池,其在电量耗尽之后无法再次充电使用。

锌-二氧化锰电池,简称锌锰电池,是以二氧化锰作正极、锌作负极进行氧化还原反应产生电流的一次电池。锌锰电池是日常生活中最为常见的电池,属于国际标准化产品。锌锰电池结构简单,储存时间长,携带方便,受外界湿度、温度等环境影响较小,性能稳定可靠,环保型无汞、无镉锌锰电池对环境友好,作为一种便携式电源。

锌锰电池的应用范围非常广泛。锌锰电池主要分为碱性锌锰电池和碳性锌锰电池两大类。

力王股份的产品中,碱性电池占比55%,碳性电池占比26%,锂离子电池占比13%。

?碱性锌锰电池

碱性锌锰电池又称为碱性电池、碱锰电池,其使用碱性电池专用电解二氧化锰等材料作为正极、锌等材料作为负极、氢氧化钾为电解质。

高性能环保碱性电池无汞、无镉、无铅,对环境友好,可随生活垃圾一起处理。碱性电池的工作原理决定了其工作电压高、内阻低、单位质量电极活性物质容量高,其采用了高纯度电解二氧化锰、高活性铟改性锌粉、高浓度氢氧化钾电解液,容量为同等型号碳性锌锰电池的 3-8 倍,因此更适合于大电流放电及需要更长时间放电的场合。

碱性锌锰电池具有储存期长、高容量、高能量密度、低内阻、防短路及防爆结构设计等特点,特别适用于数码产品、智能家居用品、无线安防设备、户外电子用品、医疗电子仪器、电动玩具等高能耗、高电流电子产品。

近年来,我国碱性电池年出口量和出口额基本保持增长。据中国化学与物理电源行业协会统计,2019 年我国碱性电池出口金额为 9．91 亿美元,出口数量为 110．57 亿支。

由于欧洲、北美、日韩等发达国家与地区对产品性能与环保性要求较高,我国碱性电池出口目的地以该等地区为主。

生产碱性电池所需主要原辅材料为锌粉、碱性电解二氧化锰(供应商为湘潭电化(SZ:002125))、钢壳等．

?碳性锌锰电池

碳性锌锰电池又称为碳性电池、普通锌锰电池或碳锌电池,其使用电解二氧化锰等材料作为正极、锌筒作为负极、氯化锌和氯化铵为电解质。

环保型碳性锌锰电池具有无汞、无镉,对环境友好,放电均匀,自放电程度低,售价便宜等优点,适用于各类遥控器、手电筒、半导体收音机、收录机、钟表、电子秤等低电流电器。

近年来,我国碳性电池年出口量和出口额基本保持平稳,未发生重大变化。据中国化学与物理电源行业协会统计,2019 年我国碳性电池出口金额为 8．03 亿美元,出口数量为 174．06 亿支。

相较于碱性电池,碳性电池价格相对较低,因此在低功耗、低电流电子产品中碳性电池有着长期稳定的需求。同时,在非洲、南美等发展中国家与地区的市场,价格更具优势的碳性电池存在着更大的市场需求。

生产碳性电池所需原辅材料为碳性电解二氧化锰、锌筒等．

锌锰电池的尺寸大小、单体形状等均具有国内外通用标准,是国际标准化产品。由于具备价格便宜、安全可靠、使用方便、放电时间长、储存时间长,绿色环保等优点,锌锰电池已成为消费者日常生活中不可或缺的电子易耗品,长期以来较好地保持了其传统市场。近年来,随着科技的不断进步,人们生活器具日趋电子化,用电器具逐渐无线化和便携化,这都对作为独立电源的电池产品提出了更高的性能要求,并带来了更加广阔的应用空间。

从存量市场来看,作为移动照明灯具、遥控器、钟表、传统电动玩具、收音机、剃须刀等各类小型电器的配套电源,锌锰电池下游产业聚集了大量的日常必需品,市场规模较为稳定。因此,价格低廉、便于携带的锌锰电池具有较高的需求刚性,存量市场需求整体较为稳定。

从增量市场来看,在全球范围内,以锌锰电池为主要电源的新兴小型电子产品,如可穿戴设备、电子门锁、无线鼠标、无线键盘、无线音响、电动美容仪、电子血压计、电子额温枪等,均呈现稳健的增长态势;近年来,智能家居的发展推动了各类智能化小型家用电器的普及,为锌锰电池打开了新的市场空间;同时,物联网的快速发展带动了更多电子设备需求,尤其在远程遥控和医疗电子设备领域,锌锰电池的需求将不断增加。

根据 Fortune Business Insights 的报告,2019 年全球碱性电池市场规模为 74．8 亿美元,在未来数年能保持年均 4．8%的增长。根据 KD Market Insights 的报告,2018 年全球碳性电池市场规模为 17．21 亿美元,并在未来数年内保持年均 1．1%的增长。据此测算,目前全球锌锰电池市场大于 90 亿美元,且在未来保持着稳定的增长。

目前我国已成为全球第一大锌锰电池制造国,近年来锌锰电池总产量保持了小幅波动、总体平稳增长的态势。根据工信部数据,2019 年度全国原电池及原电池组(锌锰电池为主)产量 400．6 亿只,同比增长 3．7%。

受产业结构调整、劳动力成本不断增加等因素的影响,欧洲、美国、日韩等发达国家与地区目前保留了部分碱性电池的原产地生产,主要向中国进行锌锰电池的采购。国内企业凭借不断提升的技术水平和制造能力,与国际著名品牌制造商的产品质量差距越来越小,部分研发和制造能力较强的国内电池生产企业已经与世界先进电池生产企业基本处于同一水平。

根据联合国贸易数据库统计,1999 年以来我国二氧化锰原电池(主要为锌锰电池)的出口金额与出口量均保持全球第一,2018 年我国二氧化锰原电池出口金额为 18．08 亿美元,占全球出口金额的 44．49%,出口数量 282．59 亿只,占全球出口数量的 76．21%。目前,海外市场已经是中国锌锰电池制造企业最重要的市场。

锌锰电池作为生活必需品,主要通过便利店、商超、电子商务等渠道进行销售。锌锰电池以产品品牌分类,包括制造商品牌(Manufactory Label)与零售商自有品牌(PrivateLabel)。

制造商品牌是指产品制造商拥有的产品品牌,相关品牌包括金霸王、劲量、松下、GP 超霸、南孚等。零售商自有品牌是指零售企业以自身名义发展的独立品牌,相关品牌包括沃尔玛、家乐福、Costco、Amazon、7-Eleven、Dollar Tree 等。

零售商自有品牌的发展在国外已有几十年的历史,发展自有品牌是零售商略去品牌商,接与供应商进行合作的方式之一。去除了品牌商,品牌溢价可在制造商、零售商、消费者之间重新分配。根据 IRI(Information Resources, Inc．)统计,在欧洲国家,零售商自有品牌产品销售价格较制造商品牌产品价格低约 29%;而在美国,销售价格低约19%。目前欧美的大型连锁便利店、商超均拥有自有品牌商品,零售商自有品牌市场占有率达 18%～45%,并呈现快速增长的趋势。作为同质化程度较高的生活必需品,锌锰电池零售商自有品牌化趋势日益明显,具有产品质量优势与成本优势的制造企业与零售商的合作将进一步深化与扩大。

绿色制造能力在锌锰电池行业的重要性将日益凸显,一些低、小、散的生产企业将由于不符合环保要求而被淘汰;具有较强研发、制造能力的优势企业的市场占有率将进一步提高,市场的集中度将会提升。

目前全球锌锰电池行业主要参与者包括贴牌制造商、品牌制造商以及零售商,各个企业所处产业链位置有所差异,具体情况如下:

力王股份、长虹能源、野马电池、恒威电池、宁波中银虽然有自己的品牌,但以贴牌为主。

亚锦科技(OC:830806)旗下的南孚电池,则是自有品牌。

广州虎头电池集团、长虹能源、东星电池、雷柏科技(SZ:002577)都是力王股份的客户。

目前行业中贴牌制造商主要集中于国内,中国已成为全球最大的锌锰电池生产基地,以宁波中银、长虹能源、野马电池、力王股份以及恒威电池为主的贴牌制造商为全球的零售商提供贴牌生产。

品牌制造商方面,国际知名的金霸王、劲量、松下、富士、东芝等品牌在欧洲、美国、日韩等发达国家和地区占据了较大的市场份额;国内著名品牌制造商主要为南孚电池,占据了国内 70%以上的市场份额。

零售商是近年来行业的新进参与者,自有品牌(Private Label)是零售商自主发展的品牌。欧洲、美国、日韩等发达国家和地区的连锁便利店、商超、电商企业发展到一定规模后,会充分利用自身渠道优势,发展自有品牌,将自有品牌锌锰电池作为其销售的主要电池类产品,改变了原有以制造商品牌电池为主的销售模式。

全球范围内,金霸王、劲量、松下等电池巨头以及大型连锁超市的自有品牌占据着欧、美、日等发达国家的主要市场。近年来,随着国内电池生产技术的不断进步和发达国家劳动力成本的提高,国际品牌商逐渐通过 OEM 订单外包生产,而国内生产企业大多通过贴牌生产方式进入海外市场,销售只能借助于国外品牌,难以在国际上形成中国电池自有品牌优势,对行业的持续稳定发展带来隐患。

对于资金密集和技术密集的碱性电池行业,规模非常重要。和国内的贴牌代工企业野马电池、长虹能源、中银宁波等比,力王股份的营收和利润规模较小,资金实力和研发实力偏弱。

不过,力王股份的产量在2018年碱性电池产量位居前十,仅次于长虹能源。

力王股份的毛利率和净利率近几年一路下滑,ROE也在下滑,显示出公司竞争力在降低。

力王股份(OC831627)近两年的营收增速也较低,反而规模较大的长虹能源增速较高。

最大的问题还是可以反复利用的锂电池成本越来越低,对只能用一次的锌锰电池造成取代效应。

锌锰电池行业近年来几乎没有什么增长,而锂电池增长迅猛。

长虹能源通过收购三杰进入锂电池行业,锂电池的营收占比和带来的利润越来越高,成功完成转型。力王股份也在2016年通过收购锂电池金辉公司 ,来进入锂电行业。不过锂电目前占比还很低,营收还只有4400万。

相比于镍镉电池、镍氢电池、锂电池等二次电池,锌锰电池具有如下优点:首先,锌锰电池具有更高的安全性,不易发生漏液、燃烧及爆炸等安全隐患,无需配备保护板;其次,锌锰电池的稳定性更好,没有记忆性,且不用担心过放电,对用电环境的适应性较强,不易损坏;再次,锌锰电池即装即用,使用更为方便;此外,锌锰电池价格远低于二次电池,对于部分用电设备来说具有更好的经济性;最后,锌锰电池制造业近几十年由于制造工艺与材料的不断探索与改进,碱性锌锰产品已实现了无汞、无镉、无铅化,对环境友好,可随生活垃圾处理。

因此,力王股份的主营业务碱性电池可以维持较长时间的低增长,但是想要高增长很难,随着行业集中度提高,规模较小的力王股份会和龙头长虹能源(在申报精选层,已经符合IPO条件)、野马电池(在申报创业板IPO)、恒威电池(在申报创业板IPO)拉开差距。锂电池行业对资金和技术要求更高,力王股份虽然已经介入这块业务,并且增长较快,但难以取得竞争优势,未来发展并不是很乐观。

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