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站在新能源的分水岭,长城汽车电动化转型难以一蹴而就

2022-01-17 13:51
深潜atom
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本文系深潜atom第420篇原创作品

1月12日,中国汽车工业协会发布了2021年全年汽车产销数据,数据显示,2021年结束了2018年以来连续三年的下降局面,同比呈现增长态势。其中,新能源汽车成为最大亮点,全年销量超过350万辆,市场占有率提升至13.4%。得益于此,自主品牌汽车市场份额已超过44%,接近历史最好水平。

在自主汽车品牌里,长城汽车的表现尤为亮眼:2021年,长城汽车销售新车1,280,993辆,同比增长15.2%,创历史新高。

但与销售端增长不同步的是,长城汽车在资本市场波动明显,且近期遭遇了股价下挫。过去一年多里,长城汽车股价从2020年6月的低点7.52元快速上涨至2021年10月的最高点69.80元,几乎成就了彼得·林奇的“十倍股”壮举。但近期经历了一波回调,截止最新收盘44.99元,股价回撤超3成。

△长城汽车股票

2021年,是长城汽车在发出“长城汽车还能挺得过明年吗”的时代拷问的第二年。进入2022年,长城汽车能否在市场销量和资本市场取得更大的“双丰收”呢?

01

汽车行业本是周期性行业,

新能源汽车另当别论

长城汽车发布2021 年12 月的产销数据显示,公司12 月实现产量162960 辆,同比增长8.5%;实现销量162369 辆,同比增长8.2%。其中欧拉品牌销售20926 辆,同比增长64.2%,欧拉品牌占总销量的12.84%。2021 年全年公司累计销量1280993 辆,同比增长15.2%,超预期完成121 万辆的全年销量目标。毫无疑问,这是一份满意的答卷:销量不仅完成目标,而且受芯片供应等因素影响,渠道库存处于低位,未来一段时间,销量仍然有保证。

但这份销量单的背后存也存在两点隐忧,一是2021年,汽车行在低基数情况下产生了一定的增幅,全年行业销售乘用汽车2014.6万辆,扭转了过去三年的负增长颓势,同比增长4.4%,二是新能源汽车新能源车累计销售136953辆,在总体销量中占比10.7%。整体看,长城汽车高增长不仅受到行业复苏的影响,同时新能源车的占比偏低。

中国汽车市场在2017年达到高点后,逐步由增量市场转变为存量市场,中国尽管作为世界上最大的汽车消费市场,但玩家众多,影响因素复杂。整体看,自主品牌的乘用车销量份额在2021年继续上升到44%,但参照美国这一成熟的汽车市场,汽车行业受到经济景气周期、上游供应、下游需求等多方面的影响,是一个偏周期型的行业。因此,可以判断,目前中国汽车行业中传统燃油车行业是周期型行业,但新能源汽车受益于碳中和的时代大背景,属于成长型行业。

02

过去的业绩证明

这并不是一家快速成长型企业

从盈利端看,长城汽车过去六年波动明显。2016年,2017年,2018年,2019年,2020年,2021年前三季度,公司归母净利润分别为105.51亿元、50.27亿元、52.07亿元、44.97亿元、53.62亿元、49.45亿元,增速分别为为30.92%、-52.35%、3.58%、-13.64%、19.25%、91.13%。

△净利润

从营收端看,长城汽车过去六年营收基本无增长。2016年,2017年,2018年,2019年,2020年,2021年前三季度,公司营业收入分别为986.16亿元、1011.69亿元、992.30亿元、962.11亿元、1033.08亿元、907.97亿元、,增速分别为为29.70%、2.59%、-1.92%、-3.04%、7.38%、46.11%。

△营收

从毛利率看,长城汽车过去六年下降明显。2016年,2017年,2018年,2019年,2020年,2021年前三季度,公司毛利率分别为24.46%、18.43%、16.69%、16.22%、17.21%、16.58%,下降的毛利率的原因无他,正是中国汽车市场过去经历了较为激烈的行业竞争。

△毛利率

拉成时间周期,可以发现长城汽车并不像消费、医药行业大白马公司,收入和利润呈稳定增长的态势,而是有一定的波动。尽管在国内汽车行业,尤其是国内品牌车企在过去几年收入利润全面承压的情况下,能够有较为稳定的业绩实属不易,但正是汽车行业的特点决定了车企很难线性增长。

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