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九岭锂业IPO,有“锂”能否走遍天下?

九岭锂业IPO,有“锂”能否走遍天下?

作者 | 杨成纯

编辑 | 唐飞

借着新能源汽车的东风,电池相关企业掀起了上市热潮。

江西九岭锂业股份有限公司(以下简称“九岭锂业”)便是其中之一。资料显示,九岭锂业成立于2011年,被誉为锂云母 " 四小龙 " 之一,拥有全球第一条万吨级锂云母提锂产线。

九岭锂业借新能源汽车东风上市,可谓顺理成章,但市场并不十分看好此次IPO。从九岭锂业招股书披露的信息来看,九岭锂业在财务和技术上,长板不明显,短板反而突出。

从行业角度来看,九岭锂业曾经是行业中的领军企业,如今却逐渐掉出第一梯队,被天齐锂业赣锋锂业等企业超越,为上市寻求突破,甚至不惜砍掉一半还多的估值。

这不仅折射出新能源汽车需求爆发带来的锂业格局变革,也反映了二线锂业企业的处境——在头部效应愈加明显的情况下,二线锂企业出路在哪?

九岭锂业IPO,有“锂”能否走遍天下?

失之毫厘、差之千里

九岭锂业主营产品为锂盐类产品,该产品主要从锂矿、盐湖中提取而来,经过加工后形成工业级碳酸锂和电池级碳酸锂以及锂盐中间产品。

九岭锂业入局较早,依托于江西丰富的锂云母资源,公司在碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品的垂直一体化生产能力处于领先地位。

然而,九岭锂业未能跟随新能源产能大爆发而“飞黄腾达”,反而与头部锂企业的差距越拉越大。

2021年,九岭锂业营收为8.54 亿元,赣锋锂业和天齐锂业的总营收已分别达到111.6亿和76.63亿。

九岭锂业IPO,有“锂”能否走遍天下?

从锂盐毛利率来看,2021年度,碳酸锂等原料价格的飞涨让全行业从中受益。2021年,天齐锂业的毛利率为61.96%、赣锋锂业为47.76%,九岭锂业只有31.69%,并不具备明显优势。

九岭锂业IPO,有“锂”能否走遍天下?

市值上,赣锋锂业和天齐锂业已分别达到1735亿和1846亿,而九岭锂业只有125亿的估值,还不到另外两家的零头。

造成如今巨大差异的主要原因,是路线差异和对于时机的把握能力。

九岭锂业使用国内锂云母作为原材料,采用云母提锂技术,天齐锂业和赣锋锂业则是大量采购国外锂辉石,进行加工。

九岭锂业一开始便将锂矿主动权紧攒手中,这本无可厚非,但隐患在于锂矿品质差异较大。九岭锂业拥有开采权的锂矿品位低,氧化锂平均含量为0.51%。锂辉石有相当部分是精锂矿,氧化锂含量能达到1%-1.5%,甚至更高。品质差异带来的生产成本差异,直接反映在了企业的毛利率上差距上。

低品质锂矿,也会加长从提取锂矿到生产为可用于新能源电池规格标准的周期,这导致九岭锂业在2020年下半年至2022年上半年新能源汽车需求大爆发,锂矿供不应求、价格大涨的时候,没能大面积吃到红利。

再加上锂云母提锂产业技术尚不算成熟,市场接受度相对较低,锂盐产品议价能力不及坐拥大量锂辉石的赣锋锂业和天齐锂业等。

其他龙头“吃肉”,九岭只能“喝汤”,还在于九岭锂业很大程度上误判了锂的需求形势。

2020上半年,碳酸锂市场行情低迷,锂盐产品毛利率从2019年度的14.32%跌至4.95%。九岭锂业选择求稳,减缓锂盐产品后端的产能释放。

不曾想这波低迷实则是欲扬先抑,寒冬之后直接接入盛夏,锂电池需求很快爆发。2020年下半年行业复苏,锂价疯涨,天齐锂业和赣锋锂业凭借提前布局的大量锂矿资源,在这一波浪潮中,作为动力电池的上游企业,赢麻了。

没有选择逆势扩张的九岭锂业则措手不及,被其他企业落在了身后。

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