2018年四季度,周应波同样在牧原股份价格最低的区间买入,之后多次大幅加仓,直到2020年二季度才开始减持。

同样,周应波对新能源汽车板块的布局也比较早,并且曾公开表示:新能源领域电动汽车的普及会是未来5-10年增量最大的一块领域,可能会贡献5-10倍的行业增长。对赣锋锂业的提早布局也足以说明这点。

图片来源:牧原股份K线图,时间区间20181008-20200930

除此之外,周应波在多个场合表示过自己厌恶高估值。“我其实是风险厌恶型的,不是那种高风险偏好的成长股选手。我比较看重性价比,我买的成长股,平均的PB只比传统价值股稍微高一点点。而且一旦估值到了某个位置,我还是会选择卖出。”

由此看来,周应波卖出股票的理由往往不是根据过去的涨幅来判断其是否见顶,而是看估值是否超出目标区间过多。对于交易拥挤的龙头股或者给了异常高估值的科技领域公司,他通常会选择规避。这或许是他近两个季度减持赣锋锂业的原因之一。

作为中欧基金的研究部总监,周蔚文的资历和影响力在业内自然不用多说。目前全国管理年限超过14年的基金经理总共有20名,周蔚文便是其中一员。

如果从几何平均年化收益率来看,周蔚文以20．82%的收益率位列第三,仅次于朱少醒和曹名长。其代表基金“中欧新蓝筹”自2011年接手以来,近十年累计取得了414．15%的收益率。

图片来源:天天基金网

周蔚文投资风格偏保守,股票偏左侧买入,买入之前通常会对公司做深入的研究,所以一旦买入,持有时间都比较久。

周蔚文的另一大特点就是善于逆势加仓,认为好公司需要动态地判断。买入之后股价阶段性下跌有时在所难免,如果只是一些次要因素导致股价短期偏离基本面或业绩增长略微推迟,他会继续持有,如果这个时候股票出现明显下跌,甚至还会加仓。

而相比周蔚文,周应波在择时方面就比较佛系,随着管理规模的提高,操作上也基本不怎么择时,并且择时因子还为基金产生过负收益贡献。从业绩评估指标来看,周蔚文在各个阶段的择时能力确实要好于周应波。

年度择时能力对比

数据来源:wind

以紫金矿业为例,两位基金经理都在3元左右的价格区间买入的紫金矿业,但是2020年上半年,紫金矿业的表现一直不温不火,虽然公司业绩并未转差,但是也遭遇了旗下金矿被巴布新几内亚政府收归国有的黑天鹅事件,随后又因巨额收购铜矿导致紫金矿业杠杆率大幅增加,先后被国际三大评级机构下调信用评级。

在这个背景下,周应波选择在2020年二季度清仓紫金矿业,虽然在一季度才刚刚大幅加仓。而周蔚文却选择继续持有,在紫金矿业涨幅较高的2020年四季度小幅减仓,随后又在今年一季度再次加仓7．35%,见证了紫金矿业的整个涨幅过程。由此可见,周蔚文会根据股价的阶段表现选择择时进行动态操作。

图片来源:紫金矿业K线图,时间区间20191008-20210610

今年一季度,和周应波减持做法相反的是,周蔚文仍然选择增持赣锋锂业,多半也是遵从以往的操作思路,那就是所看好的股票一旦出现明显下跌,就会择机加仓。

总体来看,两位基金经理在一季度仍然将赣锋锂业作为基金的第二大重仓股,应该是看好公司的长远发展,只不过因为个人操作风格的不同所以在过程中发生了阶段性分歧。

除了上面提到的两位基金经理以外,农银汇理的赵诣所持有的“农银汇理新能源主题灵活配置混合型证券投资基金”也在今年一季度减持了278．9万股赣锋锂业,减持数量远超周应波。

赵诣也是在2019年四季度买入赣锋锂业持有至今,和周应波持有时间相当,在2020年更是多次大幅加仓。在此之前,赵诣还曾买过另一只锂资源公司天齐锂业,但却是赔钱退出。

就在前几日,赵诣在一次采访中提到了自己对锂资源股票的不同态度:“那个让我亏钱的公司,比较喜欢加杠杆。公司在行业的低点加杠杆和行业的高点加杠杆,带来的结果是完全不同的。我们做投资,本质要找到穿越行业周期的公司,这笔投资就能看到两个公司之间的差异。我当时买那个亏钱的公司,也是去博价格弹性。后来我明白了,博取Beta弹性的时候,一定要选有真正Alpha的企业。这样几轮周期下来,你就能赚很多钱。如果公司只有Beta属性,那么可能一个周期下来,还亏了钱。”

所以,基金经理对每只股票的不同认知最终会反应到投资结果上来。从去年机构的一致性加仓做多,到如今交易方向上出现分歧,使得今年赣锋锂业的股价能否再创新高,增加了更多的不确定性。(作者:鑫垚)