第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

动力电池回收行业的财务分析主要包括以下几个方面：

收入分析：主要研究企业的主营业务收入、其他业务收入以及收入的增长趋势。对于动力电池回收行业来说，主要的收入来源是电池回收和处理服务，以及从回收的电池中提取有价值的材料并进行销售。

成本分析：主要研究企业的主要成本构成，包括原材料成本、人力成本、设备折旧和维护成本等，以及成本的控制能力。

利润分析：主要研究企业的净利润、毛利率、净利率等财务指标，以及利润的增长趋势。

资产负债分析：主要研究企业的资产结构、负债结构，以及资产负债率等财务指标。

现金流量分析：主要研究企业的经营活动现金流入、投资活动现金流出以及筹资活动现金流入等，以及现金流量的稳定性。

投资回报分析：主要研究企业的投资回报率、股东权益回报率等财务指标。

通过以上的财务分析，可以全面了解动力电池回收行业的经营状况和财务状况，为投资决策提供依据。

图 指数PE/PB

图 盈利预测

图 指数市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

动力电池回收行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

图 动力电池回收主要上市公司市值对比

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3.2 驱动因子

（1）动力电池退役潮来临，电池回收空间广阔

截至 2020年年底，中国新能源汽车保有量已接近 500?万辆，其中纯电动汽车达到 400万辆，新能源汽车增量连续3年超过 100万辆。2021年12 月10日，我国汽车工业协会公布的数据显示2021年前11个月，我国新能源汽车无论是产量还是销量，再次创造了「历史新高」，产量已达到 300?万辆以上新能源汽车动力电池的平均寿命为5-8年，因此我国自2018-2019年便进入了可动力电池大规模退役报废期，销量也接近 300万辆。

退役动力电池初步形成规模，我国新能源汽车动力电池累计退役量已超过20万吨，预计到2025年将达到78万吨。退役动力电池初步规模化为回收行业发展提供了基础。新能源汽车的快速增长，势必产生大量退役动力电池。当动力电池走向衰退时，它的后续处理变得尤为重要。如何促进动力电池高效循环利用、打造动力电池循环经济体系、弥补产业短板，已经成为行业热议的焦点。

图 中国废旧动力电池回收市场规模预测

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

（2）原材料价格飙升，催化动力电池回收快速发展

随着新能源汽车产销量迅速增长，动力电池短期产能释放无法匹配需求，动力电池原材料供给出现失衡，锂、镍等重要金属原材料的价格均出现了不同程度的上行。高昂的原材料价格不断催化着动力电池回收行业快速发展，即使近期价格有所回落，但仍保持高位，促使新能源汽车各环节厂商纷纷下场参与竞争，提前布局动力电池回收产业链条。2021年以来，上游原材料大幅涨价。今年碳酸锂价格一度飙升至51.5万元/吨，一年多的时间涨幅超10倍。原材料涨价，为电池回收行业提供了机会。

图 动力电池回收价格占估算镍钴锰锂可回收产物总价值之比

资料来源：资料来源：资产信息网 千际投行 上海有色金属网

（3）动力电池回收相关政策利好行业发展

《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年）》指出，支持动力电池梯次利用产品在储能、备能、充换电等领域创新应用，加强余能检测、残值评估、重组利用、安全管理等技术的研发。目前，我国有关动力电池梯次利用的政策已经明确。

（4）“碳中和”方向明确，动力电池回收助力可持续发展

碳中和方向明确，环境友好的可持续发展模式是目标。现阶段电池产业快速增长，早期的电池产品正在逐渐进入准退役阶段，电池回收是实现产业链可持续发展的必由之路。动力电池主要材料中虽然不含汞、镉、铅等毒害性较大的重金属元素，但在正极、电解液等多种材料中也含有钴、镍、铜、锰、有机碳酸酯等具有一定毒害性的化学物质，部分难降解的有机溶剂及其分解和水解产物会对大气、水、土壤造成严重污染并对生态系统产生破坏；钴、镍、铜等重金属在环境中的富集效应最终会对人类健康带来损害。另一方面，动力电池中含有大量可回收的高价值金属，如锂、钴、镍等，回收后能够产生较大的经济效益，促进节能减排，助力碳中和目标实现。

图 新闻指数

资料来源：资产信息网 千际投行 IFIND

3.3 行业当前问题

表 常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

（1）宏观经济波动的影响。全球经济面临下行压力，国际关系发生变化，公司所处精细化工行业，受经济形势变化、宏观政策调整、市场运行起伏的影响

（2）产业政策变化的影响。新能源产业政策的调整和变化，将会直接影响新能源汽车市场的发展，进而影响动力电池回收及其上游锂电池材料市场，对行业的经营业绩造成影响。

（3）锂离子电池行业波动风险。行业回收的锂离子电池材料属于新能源领域，2021 年以来新能源汽车需求增加导致行业整体景气度提升，但受国家新能源补贴政策调整、安全环保政策与监管日趋严格、价格波动明显等因素的整体影响，锂离子电池材料行业景气度能否长期持续仍存在一定不确定性。市场竞争加大，产品价格存在一定波动。未来锂动力电池回收新能源技术存在被其他技术替代的可能，从而对行业的锂离子电池回收业务产生不利影响。

（4）市场竞争形势加剧。行业门槛资质管理严苛，“白名单”作为入场券，拿到入场券才意味着具备动力电池回收的资质，这也造成如今一票难求的局面，各路玩家竞争激烈。同时，外资企业来势汹汹，国内企业应加强市场联合和技术攻关。

（5）环保及安全生产风险。随着国家环保治理的不断深入，如果未来政府对精细化工企业实行更为严格的环保标准，行业需要为此追加环保投入，生产经营成本会相应提高；行业也可能因设备故障、人为操作不当、自然灾害等不可抗力事件导致安全环保方面事故。一旦发生安全环保事故，行业将面临政府有关监管部门的处罚、责令整改或停产的可能，进而严重影响行业正常的业务经营。

行业产品为精细化工材料，部分原材料、产成品具有易燃、易爆的特点，产品生产过程中涉及高温、高压环境，对操作要求高，如管控不当，存在可能导致安全事故的风险。

（6）产能消化风险。当前新能源产业发展过程中，上下游的绑定越来越紧密。近年来，行业紧跟下游客户的产能扩张计划，加快了自身产能的扩张步伐。若未来行业下游储能等领域的发展不及预期，将可能导致新增产能不能完全消化的风险，从而效益的达成。

3.4 中国企业重要参与者

中国主要企业有宁德时代[300750.SZ]、上汽集团[600104.SH]、天齐锂业[002466.SZ]、赣锋锂业[002460.SZ]、华友钴业[603799.SH]、天赐材料[002709.SZ]、国轩高科[002074.SZ]、中伟股份[300919.SZ]、杉杉股份[600884.SH]、格林美[002340.SZ]等

宁德时代[300750.SZ] ：宁德时代新能源科技股份有限公司的主营业务是专注于新能源汽车动力电池系統，储能系统的研发，生产和销售,致力于为全球新能源应用提供一流解決方案。主要产品包括动力电池系统，情能奈統，建电池材料。

上汽集团[600104.SH] ：上每汽车集曰股份有限公司向社会公众提供包括控车（乘用车，商用车）与零部件的研发，生产，销售;物流：移动油行，汽车生活服务；汽车相关金融，保险，投资；汽车相关海外经营，国际南贸等在内的产品与服务。公司整车开销规模，新能源汽车销量整车出四海外销星均排名全国第一。

3.5 竞争分析

图 成分股排名

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

动力电池回收行业的波特五力分析：

（1）供应链分析

根据2021年数据，中国的废旧锂离子电池回收量在理论上达到59.1万吨，其中动力电池理论回收量为29.4万吨，3C及小动力废旧锂离子电池理论回收量为24.2万吨，其他相关废料理论回收量为5.5万吨。动力电池回收供应市场拥有广阔的发展空间。然而，由于目前国内市场监管不足以及法律法规不完善，电池回收供应链的运行受阻，实际可回收的废旧电池数量较少。当前具备资质的锂电池回收企业，其实际回收量仅占市场的10%到20%，因此，供应商在供应链议价中的能力较低。

（2）下游需求分析

动力电池回收行业的下游主要分为梯次利用和拆解回收材料两个领域。在梯次利用领域，动力电池具有广阔的应用潜力，低速电动车、通信基站和储能电池的电池产值呈逐年增长的趋势。在拆解回收材料领域，动力电池内部含有大量可回收的高价值金属，如锂、钴、锰、镍等，近期锂价大涨，其他金属价格波动较大，对于锂、钴、锰、镍等金属的需求持续增长，这对动力电池回收行业是利好消息，因此，下游在行业议价中的能力较低。

（3）替代产品分析

替代产品是指其他与所需产品有相似或相同功能的产品。动力电池回收既可以带来巨大的经济效益，也符合国家的可持续发展，工业绿色低碳循环发展的大趋势。动力电池回收可以为社会再利用大量退役后的新能源汽车动力电池，也在一定程度上缓解了环境压力，拆解回收后的锂、镍等金属也有望缓解目前金属供应紧张的局面。因此，动力电池行业受到替代产品威胁较小。

（4）行业竞争态势分析

我国对于动力电池回收产业的监管，存在力度不足和管理体系不完备等问题。非白名单企业的退役电池消化量超过七成，企业数量增长速度令人咋舌。这是由于流入白名单企业的退役电池只有不到25%，剩余的75%被非白名单企业消化。由于动力电池回收几乎无入门门槛且利润极大，因此，动力电池回收商的潜在竞争者压力较大。

（5）同业竞争分析

各类动力电池回收商业模式在竞争中有所不同，整车厂的渠道优势明显，电池回收成本低、效率高，在产业链中处于核心地位。电池生产商的上下游协同效应多，商业模式稳定。第三方企业专业性强、回收积极性高，其与整车厂、电池厂等渠道方的合作深度和广度将决定第三方企业的核心竞争力与业务发展前景。因此，在动力电池回收行业，同业之间的竞争较为激烈。

第四章未来展望

随着全球电动车市场的快速增长，动力电池回收行业的前景日益明朗。预计在未来几年内，随着大量电动车进入使用寿命末期，废旧动力电池的数量将大幅增加，这将为动力电池回收行业带来巨大的市场需求。

首先，政策支持将是推动动力电池回收行业发展的重要因素。各国政府对环保和可持续发展的重视，以及对电动车产业的扶持，都将有利于动力电池回收行业的发展。例如，中国政府已经出台了一系列关于动力电池回收的政策，包括《新能源汽车动力电池回收利用管理暂行办法》等，这些政策为动力电池回收行业的发展提供了明确的政策指引和支持。

其次，技术进步将进一步提升动力电池回收的效率和效益。目前，动力电池回收技术主要包括机械破碎、热解、湿法等，但这些技术仍存在一些问题，如回收效率不高、成本较高、环境影响较大等。未来，随着技术的不断进步，新的回收技术将不断出现，这将有助于提高动力电池回收的效率和经济效益，推动行业的发展。

最后，动力电池回收行业的发展将带动相关产业链的发展，包括电池制造、电动车制造、电池再利用等，形成良性的产业生态，推动新能源汽车产业的可持续发展。

综上所述，动力电池回收行业在未来将迎来广阔的发展空间，但同时也面临着技术、政策、市场等多方面的挑战，需要行业各方共同努力，推动行业的健康发展。

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       原文标题 : 2023年动力电池回收行业研究报告