十张图带你回顾宁德时代的龙头路未来高盈利值得期待！

2020-04-28 14:40

长期护城河如何铸就？

1、布局上游

为巩固成本优势，同时保证原材料供应，公司积极向中上游布局。公司业务聚焦动力电池产业链，为了把控核心资源、保证原材料供应，同时巩固成本优势、锁定更多利润，公司积极向中上游原材料及矿产布局：

1）正极材料及正极前驱体：并购上游材料供给商。正极材料占到动力电池原材料成本的 25％－30％，是成本占比最高的原材料。目前公司对三元正极材料和磷酸铁锂正极材料均有布局：a．三元正极：公司 2015 年完成对广东邦普的收购；2016 年孙公司湖南邦普投资三元前驱体项目，预计满产产能约 5 万吨；2019 年子公司宁德邦普拟投资 91．3 亿元，建设年产 10 万吨 NCM 正极材料产能；b．磷酸铁锂：2019 年公司增资德方纳米子公司曲靖麟铁，持股 40％，磷酸铁锂规划年产能 1 万吨。

2）收购海外矿产，布局锂、镍资源。锂、镍等矿产资源是锂离子电池中不可或缺的关键原材料，2018 年以来公司加大了对核心矿产资源的布局：2018 年，公司通过子公司加拿大时代收购北美锂业 43．59％股份，投资北美镍业 25．38％股份，并通过广东邦普与格林美、青山钢铁、印尼 IMIP、日本阪和兴业签署印尼红土镍矿项目合作协议，年产镍 5 万吨。2019 年，公司通过香港时代澳大利亚头部锂矿企业 Pibara8．5％的股权。

图表8：公司原材料布局情况一览

2、研发支出行业领先，助力技术突破

近年来宁德时代的研发费用率一直维持在 7％左右的较高水平，研发费用随营收收入的增长而快速提升。2019Q1～Q3 公司的研发费用 22．56 亿元，同比增长 96．5％，研发费用率 6．9％。

图表9：公司研发费用及研发费用率(亿元;%)

目前公司已经成长为国内动力电池领域绝对龙头，2019 年国内市占率接近 52％，营收体量远超国内主要竞争对手，2019年上半年研发费用看，其研发费用达到14．13亿元，远超同时期国轩高科、亿纬锂能；持续、大额的研发投入让公司有能力全面布局新材料、新体系、新工艺，构建起强大的技术壁垒，竞争对手要缩小技术差距存在较大难度。

图表10：2019 H1主要动力电池企业研发费用规模比较(亿元)