十张图带你回顾宁德时代的龙头路未来高盈利值得期待！

2020-04-28 14:40

盈利难为，背后有何深层次原因？

与靓丽的业绩成绩单相比，宁德时代盈利能力显得差强人意；2014－2019年宁德时代毛利率、销售净利润率呈现先上升后下降的趋势。2016年宁德时代毛利率为43．70％，为历年最高值；到2019年第三季度，宁德时代毛利率下降为29．79％，多年间下降了近14个百分点。

图表4：2015-2019年宁德时代毛利率、销售净利率变动(单位：%)

进一步深究其盈利下降的原因，通过拆解数据发现，营业成本大幅上升，特别是原材料价格降幅低于产品销售价格的降幅，上述情况可通过营业收入增幅以及营业成本增幅进行佐证。2015－2016年公司营业收入增长率大于公司营业成本增长率，故上述两年，公司毛利均呈现出上升的趋势，而在2017－2019年期间，公司营业收入增长率小于公司营业成本增长率，则进一步导致了公司毛利率的下滑。

毛利率持续下降的逻辑在于——在动力电池视角下，各公司前期在国家补贴政策的激励下，超速发展，导致市场产能严重过剩，进入2018年，国家补贴退坡，进一步加剧了行业竞争，故各公司为进一步抢占市场，采取了降价销售政策，进一步影响了公司的盈利能力；但公司盈利也受利好因素影响，随着公司 NCM811 电池装机量、良品率提升，以及 CTP 等新技术的应用，产品性能改善的同时价格向上、成本向下，公司的利润率水平有望企稳回升，迎来向上拐点。

图表5：2015-2019年营业收入、营业成本变动率(单位：%)

回款能力强，营运稳健，宁德时代依旧值得期待！

宁德时代作为动力电池龙头，凭借出色的产品性能和口碑积累，对上下游均表现出极强的议价能量，进一步则表现在其回款能力极强——2018 年、2019Q1～Q3 公司的经营活动现金流量净额分别达到 113．2、103．3 亿元，占同期归母净利润的 302．91％、274．60％，回款情况良好，现金流表现稳健。

图表6：2015-2019年宁德时代经营活动现金流及其占母公司净利率比例变动(单位：亿元，%)