经济内循环，电解铝高利润能维持多久?
2019年以来，氧化铝相对于电解铝弱势，电解铝持续维持高利润，用电价格优势是电解铝企业最大的成本优势。电解铝用电可分为网电和自备电，生产过程能耗大，生产1吨电解铝需13500度电，能源属性决定了电解铝产能的迁移始终追随廉价电力，国内电解铝产能的迁移的大方向是寻找电价洼地。
近 10 年各省区电解铝产量变化（万吨）
国内4大电解铝生产企业。国内电解铝生产企业主要有：①云铝股份。铝产能全部位于云南地区，权益产能合计 178 万吨，整体规模处于行业前列。②中国宏桥。全球最大的电解铝生产商，是对于资源端的把控，是其最大的竞争优势。③中国铝业。氧化铝和电解铝产能分别为 1886 万吨和 478 万吨，分别居于全球第一和全球第二。④神火股份。主营业务包括煤炭和电解铝，权益产能 638 万吨／年。
政策约束，电解铝主产地难以继续扩产。2017 年以来强化燃煤自备电厂监管极大限制了电解铝产能扩张。扩张受制于产能指标、煤炭消费减量政策、环境承载量及自备电厂政策等多重限制，无法继续扩张，导致部分企业业自身扩张动力减弱。
近年中国电解铝产能变动概述
产能置换政策，降低了电解铝供给弹性，低库存有力支撑了铝价。2020年，二季度以来电解铝行业呈现高利润，但由于供给弹性变小，产能扩张步伐放缓。同时，年内库存水平有望维持在中性偏低的水平，是铝价的有力支撑。
2020 年电解铝新产能投产进度预估（万吨）
电解铝高利润有望延续到年底，地产、交通、基建领域拉动消费增长。与全球主要发达经济体不同，我国铝消费结构中，建筑地产是国内第一大用铝板块，对铝消费的拉动最为显著。同时，5G 基站、大数据中心、人工智能、特高压、新能源充电桩、城际高铁和轨道交通以及工业互联网，铝都能得到广泛应用。
电解铝未来发展趋势
我国云南等地，将成为电解铝产能发展和扩张的核心地区。当前适合电解铝产业扩张和转移的地区仅有内蒙古、云南、广西、四川等地。未来中国的新增电解铝项目也主要集中在这几个地区。云南凭借0．25 元／度的廉价水电，将成为未来电解铝产能主要增长地之一。
电解铝主产地优势和限制
回顾国内电解铝行业盈亏历史，行业大减产之后将迎来利润修复。预计今年年底前，电解铝行业可维持1000元／吨以上的中性偏高利润。若地产竣工周期和基建刺激延续到明年，则电解铝利润有望维持更久。
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