南孚上游原材料主要为锰，锌，碳，铁，石墨等，供应充足；前五大供应商占比低于40％，且不存在单一客户依赖。而下游客户主要为零售商、连锁超市和批发商等，客户分散，有较强的议价能力。

一次电池就是使用一次后就被废弃的电池。例如锌锰干电池、锌银钮扣式电池等。我们日常生活中常见的干电池全称是锌锰干电池，其根据电解液和工艺的不同分为碳锰电池（酸性锌锰干电池）和碱锰电池（碱性锌锰电池），同等容量下碱锰电池是碳锰电池容量的5－7倍。

南孚电池就属于碱锰电池，与传统的碳锰电池相比功率更高、性能更好，同时兼具性价比，且不含汞等有害物质可直接当干垃圾处理无须回收。因此，碱锰电池在不断替代碳锰电池。

据中国电池工业协会统计数据显示，国内锌锰电池的碱锰化率仅有51．55％，欧美日本等发达市场碱锰化率超过80％。随着消费者购买力的提高和环保意识的增强，性能更好、更环保的碱锰电池将逐步替代碳锰电池，国内碱锰化率正逐步上升。

与镍氢电池和锂电池等二次电池相比，其具有使用便捷、安全、长时间易储存、稳定等优势，碱锰电池在家用电器、智能家居、电动玩具以及家用医疗设备等小电流用电器具中具有较强的需求刚性。

据中国电池工业协会统计数据显示，2018年全国碱锰电池产量为193．2亿只，2020年为212．8亿只，年复合增长率为4．81％。据中国化学与物理电源行业协会统计数据显示，2018年我国碱锰电池出口量为106．64亿只，2020年为131．89亿只，年复合增长率为11．17％。可见，我国碱锰电池内需增速要弱于出口。

目前碱锰电池行业已形成全球化竞争格局，国内企业占据OEM代工制高点，欧美日企业占据品牌商制高点，市场集中度高，全球CR10占比为80％，且竞争格局较为稳定。

全球碱锰电池生产企业主要集中在中国、美国和日本。中国国内有南孚和双鹿，其余国内厂商多以OEM的方式生产并出口国外。美国有金霸王和劲量，在发达地区的中高端市场占据大量份额。日本有松下、富士和东芝，主要供应本国和东南亚地区。

国内市场可比公司有中银（宁波）电池有限公司，临沂华太电池有限公司、野马电池（605378）和长虹能源（836239），后两家为上市公司。

中银（宁波）电池有限公司公司是国内大型碱锰电池生产企业之一，主打品牌为双鹿电池；临沂华太电池有限公司在碳锰电池国内市场占有率第一，主打品牌为华太电池；野马电池专业生产无汞碱锰电池、无汞无镉P型高功率锌锰电池，扣式锂电池等，主要做贴牌代工；长虹能源从事碱锰环保电池、锂电池的研发、生产及销售，主要做贴牌代工。

与以上公司相比，在碱锰电池领域南孚在品牌知名度和市场占有率上一直保持领先优势。

成长性方面，2018至2020年南孚电池营业收入分别为27．6亿、28．48亿和33．74亿，年复合增速为10．57％；净利润为4．95亿、5．48亿和6．45亿，年复合增速为14．15％。2021上半年营收19．22亿，同比增长7．41％；净利润为4．33亿，同比增长42．43％。

盈利能力上，2019年和2020年毛利率分别为55．53％和57．02％，高于同行25％的平均水平。可见南孚近年来业绩和盈利能力表现较好，这些主要来源其优质的产品性能、品牌知名度和无可匹及的市场占有率。

这就能明白安德利为什么一心想要收购亚锦科技。因为安德利若想从传统百货行业向电池行业转型，南孚电池无疑是不错的选择之一。

镜头转到2004年的春天，当时非典引起的恐慌刚刚消散，随着人们公共卫生意识的增强，众多医疗卫生行业的企业如雨后春笋一般生长在神州大地。

而云南亚锦科技有限公司正是其中的一员，创始人彭利安成立公司的目的是创办一家医疗软件企业，那么一家做医疗软件的怎么会和电池扯上关系？

要解开这个谜底，还得从南孚电池说起。20年前南孚电池的几位股东因为缺钱，转手将股权卖给了外资股东摩根士丹利。手握控制权的摩根士丹利原本打算推动南孚电池上市大赚一笔，结果被港交所拒之门外，南孚电池第一次冲击资本市场以失败告终。

中间几经易手，直到2014年控制权被鼎晖投资（中国最大的另类资产管理机构之一）通过收购拿到。作为驰骋“沙场”多年的猎人，为帮助南孚上市实现获利推出，鼎晖决定走一条不一样的道路——借壳上市。

随后鼎晖将其持有南孚股份的54．67％转让给其控股公司宁波亚丰电器有限公司（现更名为福建南平大丰电器有限公司，以下简称亚丰电器），加上亚丰电器原本持有南孚电池5．53％的股份，转让后合计持有南孚60％的股份。

接下来需要找到一家“壳”帮助南孚电池完成上市，这时候我们的主角登场。亚锦科技挂牌新三板时总股本为500万股，当时公司股价一直不温不火，业绩几乎连年亏损，想必这也是被鼎晖投资看上的原因之一。

2016年1月12日亚锦科技发布公告，亚丰电器以其持有南孚电池60％的股权认购亚锦科技拟发行的26．4亿股股份，总成交额26．4亿元。亚锦科技成为南孚电池的控股股东，总股本也由原来的500万股变成26．45亿股，主营业务因此发生变更。

交易完成后亚丰电器持有亚锦科技99．81％的股权，成为公司的大股东，而鼎晖投资的高管吴尚志和焦树阁则成为公司的实际控制人。最终在鼎晖投资的操控下，南孚电池成功借壳挂牌新三板，而原来的亚锦科技则名存实亡，创始人彭利安的股权被稀释到可以忽略不计。

随后亚锦科技又通过发行11．05亿股份募资27．6亿元，用于购买鼎晖投资持有南孚电池22．18％的股份。收购完成后亚锦科技总股本为37．5亿股，持有南孚电池82．18％的股份，将南孚电池的控制权牢牢的握在手中。

由于当时新三板市场交易并不活跃，公司背后的鼎晖投资并不甘心受困于新三板。于是又将目光转向了鹏博实业控股的上市公司鹏博士（SH：600804），想再次借壳上市A股。

2018年3月亚锦科技发布公告，计划以其持有的南孚电池股份为质押贷款15亿元增资鹏博实业，6．67亿元作为新增注册资本，剩余的8．33亿元计入资本公积，届时将享持有鹏博实业40％的股权，成为鹏博实业的第二大股东。

然而当时亚锦科技董事杜敬磊在未经公司审议的情况下，向包头北方智德置业有限公司借出3．57亿元，导致公司资金不足，对鹏博实业的增资仅支付了10亿，无法完成工商变更登记。且由于北方智德为失信人，这笔借款到期后仅追回0．2亿元，杜敬磊也因犯挪用资金罪判处有期徒刑七年。

由于资金没能收回，导致公司最后不得已用10亿中的4．4亿作为鹏博实业的新增注册资本，剩余5．6亿元计入鹏博实业的资本公积，届时公司持有鹏博实业29．45％的股权。

可见，公司内部的管理机制存在着很大的问题，而且这么一来南孚电池借壳上市的计划再次泡汤。