三

其他信号：

采购原材料＋产能扩张

导致现金流吃紧

不过在手订单相对充裕

3．1 现金流：采购原材料导致的现金流出显著增加，融资继续增加

2022年一季度，在原材料涨价和期初库存相对低位的情况下，公司采购商品支付的现金流显著增加、同时职工薪酬和税费导致的现金流也明显增加，最终导致一季度经营活动经现金流明显缩水；

在公司收入体量逐季扩张的当下，公司经营活动产生的现金流并不足以支撑扩产带来的投资活动现金流出，这其中产生的资金缺口只能由筹资活动来补足。好在公司尊为“宁王”，融资相对容易，而二三四五线的动力电池企业在资金方面面临的压力更大，在电池行业面临挑战的当下，生存问题可能被再次提及。

融资活动补足后，2022年一季度末，公司在手现金及现金等价物首次超过千亿，在手现金充裕。

数据来源：公司公告、长桥海豚投研整理

3．2 应收应付：对产业链上下游资金的占用

从公司应收、应付情况可以观察公司在产业链中的话语权，2019年以来，下游客户对宁德时代资金的占用并不严重，并没有明显跟随业务规模的提升而提升，应收帐款周转率在加快。但相反，公司对上游供应商的资金占用相对严重，应付账款金额伴随业务规模增长而增长，应付账款周转率区间波动，但上升趋势不明显。

2022年一季度末，公司应付和营收的差额首次超过千亿，对产业链资金的占用也在缓解公司扩张期间的现金流压力。

数据来源：公司公告、长桥海豚投研整理

3．3 存货：四季度释放库存，一季度显囤货动作

由于原材料价格波动幅度大，存货的异常变化会阶段性影响公司的盈利情况，2021年一季度开始，公司存货周转率开始逐季降低，说明公司库存水平逐季增加，可能意味着公司在囤货，而四季度公司存货周转率回升到历史较高水平，也同样意味着公司库存水平回到了历史较低水平；

结合2021年电池原材料成本逐季走高的趋势，公司前三季度积累的相对低价存货在四季度起到作用，对四季度盈利有益；

2021年四季度末，公司库存周转率一个季度拉升到1．5这样一个相对高位的水平，意味着四季度末公司库存水平相对低位，2022年一季度库存周转率下降，意味着公司一季度有补库动作，而一季度以锂为代表的原材料价格上涨的趋势在加速，没有低价库存＆补库存价格高企，恶化公司一季度盈利。

数据来源：公司公告、长桥海豚投研整理

3．4 合同负债和预付账款：预付账款继续增加，锁定原材料

合同负债反应下游客户的订单情况，预付账款反应公司对上游原材料的锁定情况。2022年一季度末公司合同负债超150亿，环比四季度增加36亿，合同负债增加预示短期内公司营收端比较稳健；

2022年一季度末公司预付账款首次超100亿，环比四季度增加37亿，在原材料猛涨背景下，公司继续增加预付款锁定原材料，包括供应和价格；

数据来源：公司公告、长桥海豚投研整理

＜本篇结束＞

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本文为长桥海豚投研原创文章

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       原文标题 : “业绩雷”如期而至，宁王的时代落幕？