02双雄争霸进入下半场？

尽管天齐锂业贵为“全球三大锂业巨头”，但A股锂资源概念股一哥却另有其人——赣锋锂业（002460．SZ ／ 01772．HK）。目前天齐锂业的市值约为1300亿元人民币，和“市值一哥”赣锋锂业的超1800亿元人民币仍有一定距离。

从2019年起，赣锋锂业的市值逐渐超过天齐锂业，坐上A股锂业一哥的宝座。从下图两家公司的营收和盈利情况对比不难发现，这一年天齐锂业的营收出现下滑，净利润更是在大手笔并购的拖累下巨亏近60亿元，而相比之下赣锋锂业的营收和利润都展现出了良好的稳定性，这是市场愿意给赣锋锂业更高估值的原因之一。

天齐锂业忙着在海外布局，赣锋锂业无动于衷吗？当然不是。只不过相比天齐的大手笔出资或控股，赣锋锂业更多地以保守的参股、获得矿产包销权来保证资源布局。因此在财务报表上，我们看到赣锋的“稳定性”更胜一筹，但后期业绩弹性的想象空间，自然不及天齐锂业。

在产业链布局上，二者也不尽相同。赣锋锂业目前还在氢氧化锂产品和固态电池等方面完成布局，剑指贯穿整个锂产业链上中下游的全能企业，相比之下天齐锂业的布局更偏向上游。

大宗交易行业研究员闵峰认为，从天齐锂业、赣锋锂业两家公司的股价表现不难得出结论，相对于天齐锂业，市场更加青睐以“小步快跑”模式稳健经营的赣锋锂业，给予后者更高的估值和溢价。

闵峰分析指出，不过无论谁是“一哥”，可以确定的是，随着锂资源价格一路上扬、全产业链的锂资源短缺仍没有实质性的缓解，两家公司在短期内的业绩增长应该不是问题。

03矿权不确定性的大难题

尽管近些年锂矿成了香饽饽，全世界的矿业公司也纷纷在全球各地“扫货”圈地，但一些冲突和摩擦也应声而起。

例如国外的矿业巨头力拓集团在塞尔维亚就遭遇了一些“麻烦”。此前力拓全资控制了塞尔维亚西北部的Jadar锂硼矿项目，并开展了一系列地质勘探和可行性研究，前期的投资有数亿美元，整个项目的投资更是高达24亿美元。但是2022年，就在这一矿产即将步入开发阶段时，当地居民表示矿产开发带来的环境污染难以容忍，环保人士的抗议浪潮一波高于一波。

甚至连塞尔维亚网球名将德约科维奇参加澳网公开赛时未能顺利入境这一事件，也激发了当地居民对西方矿业巨头的反感。1月20日塞尔维亚总理宣布，全面停止力拓集团的Jadar锂矿开发项目，并撤销了相关许可授权。欧洲计划以该项目实现资源自供的计划，也因此再度推迟进程。

这样的难题，力拓会遇到，天齐和赣锋等全球其他矿业巨头也有可能遇到。

另外一个不容忽视的信号是，大宗商品战略资源国有化的声音，已经在锂资源丰富的拉美地区数次响起。

最先有行动的是智利，2月1日该国制宪议会初步通过了提案，旨在促进铜矿、锂矿和其他战略资产的国有化，不过该国目前依然自由经济主义盛行，有观点认为智利的矿企国有化短期不会一蹴而就。与之类似的是阿根廷，该国稳定的资本环境也已经吸引到欧美和中资矿企布局。

反观玻利维亚，虽然坐拥全世界锂储量第一的皇冠，但因为该国局势动荡和基础设施落后，至今在锂矿的产能和配套设施上都没有形成规模，远远落后于智利和阿根廷。

即便是在澳大利亚这种发达而成熟的矿产资源大国，锂矿的生产也面临诸多不确定性。例如该国锂矿产量在2021年第四季度因为劳动力短缺等因素出现下滑，当地的一些锂矿企业因为谋求延伸产业链而对国内锂盐企业的原料保障提出挑战。海外锂资源的收购和开发，阻力恐怕有增无减。

金融分析师张晋超认为，综合来看，天齐锂业债务与盈利状况迎来“底部反转”、产能有望进一步释放，因此被券商机构积极看多。但海外矿权的不确定性，是当下盘旋在整个行业之上的最大阴霾。拨开财务压力的乌云，等待天齐锂业的还有新挑战。

可以说，“锂矿保供白热化”已经成为新能源行业面临的最大挑战。天齐锂业作为其中的龙头，虽然摆脱了财务压力，但是等着它的，还有更多的不确定性。

此次赴港上市成功后，资金能力得以增强的天齐锂业和赣锋锂业的“双雄争霸”下半场会如何演绎，市场正继续拭目以待。

可预见的是，在新能源春风的吹拂下锂行情还将持续走高，竞行业竞争将会呈现白热化，仅仅靠买买买并不能解决所有问题，天齐锂业还需要付出更多努力来保证能坐稳“世界一哥”的位置。

（文章系作者个人观点，如有疑问及任何意见反馈，可直接在评论区留言）

       原文标题 : 天齐锂业，凭什么做港股的“齐天大圣”？