导语：单季度净利超过百亿，全年大赚300亿人民币，宁德时代一定程度上已经实现了投资者对其最初的业绩预期。

李平 ｜作者 砺石商业评论 ｜ 出品

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原材料降价，单季度盈利过百亿

“天下苦宁王久矣”。

1月9日，网红经济学家任泽平突然对动力电池巨头宁德时代发起了猛烈的炮轰，直指后者借助行业龙头地位打压竞争对手、胁迫车企、挤压上下游利润，没有“做老大”的样子、格局和胸怀，甚至已经从“早期的创新者、贡献者变为后期的行业垄断者甚至是市场公平竞争生态的破坏者”。

任泽平的一番激烈言辞引发了汽车行业的广泛关注，宁德时代却选择了沉默应对。然而，公司三年之后所发布的2022年业绩预告，却再次让“宁王”成为市场关注的焦点。

1月12日晚间，宁德时代发布2022年年度业绩预告。数据显示，2022年度，宁德时代预计实现净利润291亿元－315亿元，同比增长82．66％－97．72％；扣非净利润约为268亿元－290亿元，同比增长99．37％－115．74％。

Wind统计数据显示，38家券商机构对宁德时代2022年归母净利润一致预测值为280．55亿元。由此不难看出，宁德时代2022年业绩明显超出了市场预期。

2022年前三季度，宁德时代共实现净利润175．92亿元，同比增长126．95％。由此计算，公司去年第四季度净利润约为115亿元－139亿元，单季度净利润首次超过百亿元大关，成为宁德时代全年业绩超出预期的关键，在此背后很大程度上得益于碳酸锂等上游原材料价格的回落。

据光大证券测算，碳酸锂约占磷酸铁锂电池成本的50％，是动力电池最大的成本项。数据显示，2019年，碳酸锂均价仅为4万元／吨，此后一路上涨。至2021年11月，碳酸锂每吨价格一度超过60万元，不到三年的时间内涨幅接近15倍。

自2022年11月开始，碳酸锂价格开始触顶回落。上海钢联发布数据显示，1月9日电池级碳酸锂成交均价已报至49．25万元／吨，跌破50万元／吨关口，2022年11月碳酸锂价格曾突破60万元／吨。因此，原材料价格的高位回落应该是宁德时代去年业绩超出预期的一个重要原因。

不过，宁德时代净利润的高速增长似乎也一定程度上印证了任泽平对其涉嫌垄断的“指控”。那么，宁德时代是否在利用其竞争优势打压竞争对手，或是恶意垄断及破坏市场公平竞争？

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依靠规模取胜，并非暴利生意

早在任泽平微博发难之前，宁德时代就已成为众多车企声讨的对象。

2022年7月，广汽集团董事长曾庆洪在2022世界动力电池大会上公开吐槽，随着价格的疯涨，动力电池成本已经占到了汽车成本的40％～60％，车企都是在“给宁德时代打工”。

此后，长安汽车董事长朱华荣也公开表示，中国汽车行业正面临“缺芯、贵电”的严峻挑战，“缺芯、贵电”导致长安汽车在今年损失60．6万辆汽车产能。针对资本恶意炒高电池价格的问题，国家应开展反暴利行动。

然而，一年大赚300亿元的宁德时代，拥有的却并不是一门“暴利”的生意？

从经济性角度来看，毛利率应该是判断一个企业竞争优势的重要依据。当一家公司拥有垄断地位之时，产品无可替代，占有率较大，自然会拥有着更高的定价权。

数据显示，2016年，宁德时代毛利率曾高达43．7％，此后便一路下滑。2019年至2022年上半年，宁德时代整体毛利率分别为29．06％、27．76％、26．28％和18．68％，其中核心业务动力电池毛利率分别为28．45％、26．56％、22％和15．04％，均处于大幅下滑趋势。

其中，从毛利率这一指标来看，宁德时代距离“垄断”似乎还很远。无论曾庆洪还是任泽平都应该清楚，动力电池产业纵然有暴利，也没有落到宁德时代头上，上游锂资源企业似乎更应该为车企的“缺芯贵电”负责。

从近三年情况来看，上游原材料价格的上涨应该是宁德时代毛利率一路下滑的主要原因。

而随着碳酸锂价格一路上涨，上游的锂资源企业赚得盆满钵满。2022年前三季度，锂矿龙头企业天齐锂业实现总收入246．46亿元，同比增速536％，净利润195．55亿元，同比增速2705％，综合销售毛利率高达85％。

针对上游车企的抱怨，宁德时代首席科学家吴凯曾做出回应，“我们在盈利的边缘挣扎、非常痛苦。利润往哪里走，大家可以想象。”

从宁德时代动力电池业务15％的毛利率水平来看，宁德时代虽未“在盈利的边缘挣扎”，却又不宜视为新能源车企亏损的“背锅侠”。

事实上，宁德时代业绩的持续增长更多是依赖于规模效应。数据显示，2015－2021年期间，宁德时代动力电池产能由2．6GWh增至170．39GWh，七年增长了64．53倍。2022年，宁德时代对外发布了5个百亿级重大投资计划，总投资预算近1300亿元。而根据东吴证券统计，2025年宁德时代产能规划已近900GWh。

有业内人士认为，随着技术的进步与现有材料供应链的稳定，动力电池已经从“高科技”产业逐渐向制造业靠拢，规模效应逐渐成为动力电池企业降低成本、提高市场竞争力的重要手段。

值得注意的是，过去三年（2019年－2021年），宁德时代毛利率水平虽然出现了持续下滑，销售净利润率却由2019年的10．95％提升至13．7％。由此不难看出，宁德时代的动力电池绝非暴利的生意，规模效应才是公司业绩稳定增长的关键。