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电动自行车锂电化趋势正在加速

每周一谈

每周一谈:电动自行车锂电化趋势正在加速

2018年5月15日,《电动自行车安全技术规范》,即新国标,正式发布,并于2019年4月15日开始实施。2019年7月1日起,无牌无证的超标电动车不得上路行驶。对于超标电动车号牌,发放临时通行标志,使用期限延长至2023年12月31日。2024年1月1日起,所有超标电动自行车一律不得上路行驶。

新国标对于整车重量的要求正在加快铅酸电池向锂电池的替换速度。新国标对电动自行车的整车质量、电池电压、电机功率以及最高车速等做出了具体要求,其中要求整车质量不高于55kg,2019年底铅酸电池单车重量普遍在70kg以上。

2018年12月28日,工信部颁布《电动自行车用锂离子蓄电池》、《电动自行车用锂离子蓄电池型号命名与标志要求》和《电动自行车用锂离子蓄电池词汇》三部推荐性标准,并于2019年7月1日实施,电动自行车用锂电池逐步踏入规范化轨道。

电动两轮车普遍以铅酸电池为主,锂电池渗透率正在提升。2019年我国电动自行车锂电池装机量为5.45GWh,同比增长61.5%,市占率达到13.2%,同比提升1.8 pct。随着三年过渡期最终期限的临近,未来电动自行车市场的锂电渗透速度会显著加快,预计2020年锂电渗透率将达到20%左右。

锂电池在能量密度、循环寿命等性能方面优于铅酸电池。新国标下,如果要采用铅酸电池的话,车架重量要控制在36kg以下。采用重量更轻、能量密度更高的锂电池将成为电动车企业的主流选择。

锂电池的能量密度是铅酸电池的3~5倍,相同带电量条件下,锂电池重量仅为铅酸电池的四分之一左右,采用锂电池则可使整车质量减少10kg以上,更易满足新国标整车质量低于55kg的要求。

铅酸电池充放电次数远低于锂电池,按照电动自行车每两天充放电一次估算,三元、锰酸锂电池可使用5~6年,是铅酸电池使用寿命的两倍。

与此同时,锂电池成本由于技术进步及规模效应不断下降,近期磷酸铁锂方形电池报价降至0.8元/Wh,铅酸电池价格为0.5元/Wh左右,正在向铅酸电池价格靠近,未来锂电成本进一步下降,将进一步压缩铅酸电池空间。    

电动自行车市场快速复苏,ToB端需求空间大。2020H1电动自行车完成产量1170.1万辆,同比增长10.3%。疫情后电动自行车市场快速复苏,自4月起连续同比大幅增长,主要原因在于共享单车、外卖、快递等服务业的迅猛发展,ToB端需求增强,拉动整体销量。

2019年中国共享电单车保有量已超过100万辆,预计2023年将达到300万辆,2025年达到800万辆。电动自行车的电池规格以4812(48V、12Ah)和4820(48V、20Ah)为主流,单车带电量分别为0.576kWh和0.96kWh。

ToB电动自行车对长续航偏好度较高,假设市场全部采用4820规格的锂电池,300万辆共享电单车意味着有接近2.88GWh锂电池需求,如考虑1:1.5的换电配比,则2023年共享电单车锂电池需求或将达到4.5GWh。

传统铅酸电池企业目前仍坚持铅酸材料路线,锂电池在电动自行车领域的增量主要来自于锂电池厂商的加入。锂电池存在返修周期长,售后服务相对滞后的问题,另外相比于铅酸电池,锂电池安全性较差。天能动力和超威动力是铅酸电动自行车龙头企业,两家合计市占率达80~90%:

天能动力2020H1铅酸电池营收106.3亿元,占当期总营收比例47%,锂电池营收4.03亿元,占比仅1.8%;

同期,超威动力铅酸电池营收72.1亿元,占比64.9%,锂电池营收0.58亿元,占比0.5%,且占比逐年下降。

与此同时,在电动自行车市场上坚持锂电池路线的龙头厂商继续扩大版图,新能源汽车领域的资深锂电池公司跑步入场,共同推动锂电池市占率的快速提升:

星恒电源的轻型车锂电池出货量连续多年占据全球第一的位置,采取锰酸锂的技术路线。2020Q1国内电动轻型车(含主机厂、共享及渠道)锂电池销量约114万组,星恒电源配套总数超过70万组,市场占有率61.4%,同比增长20%。截止到2020年3月,星恒电源已累计为滴滴出行旗下青桔电单车配套100万组锂电池。

2019年3月,亿纬锂能决定将3.5GWh三元圆柱转到消费电子领域,其中一部分转向电动自行车市场。

2019年6月,宁德时代与哈啰出行、蚂蚁金服合作,在宁德正式设立合资公司宁德智享,推出定位两轮电动车基础能源网络的“哈啰换电”服务。

2019年7月,ATL成立新能安,11月与雅迪合作推出两款电动自行车,正式进入电动自行车市场,新能安目前客户除雅迪外,还包括速珂智能、印度企业Revolt等。

2020年5月,南都电源与雅迪等主机厂展开战略合作,进入民用电动自行车市场,并开拓了美团等即时配送、外卖及新零售领域客户。

新国标的发布对于锂电池厂商来说是开辟新市场的重要机会:

随着锂电池成本不断降低,锂电池逐渐取代铅酸电池,成为电动自行车市场主流技术路线的趋势不可避免。

电动自行车市场相对成熟,年销量稳定在3000万辆左右,在政策和市场的双重推动下,预计2020年锂电池市占率将突破20%,未来三年锂电池电动自行车产量的复合增长率将超过30%。

共享电动自行车、外卖等ToB端是电动自行车重要的应用领域,下游应用端行业集中度较高,是开展换电模式的典型场景,进一步扩大锂电池厂商在电动自行车领域的市场空间。

新国标的推出为市场打开了政策红利的窗口,未来三年的过渡期是抢占市场的最佳时机,推荐关注电动自行车优质企业新日股份,加大电动自行车领域布局的锂电池厂商宁德时代、鹏辉能源。

投资摘要

1

市场回顾

截止8月28日收盘,该周电力设备及新能源板块上涨3.71%,领先沪深300指数1.05个百分点。电力设备行业本周在中信30个板块中位列4位,位于上游。从估值来看,当前行业整体53.67倍水平,处于历史高位。

子板块周涨跌幅:核电 (-1.62%),输变电设备(-0.28%),储能(+2.11%),风电(+3.85 %),配电设备(+5.08%),锂电池(+5.92%),太阳能(+6.42%)

股价涨幅前五名:泰胜风能、通裕重工、南风股份、坚瑞沃能、科大智能

股价跌幅前五名:金龙羽、协鑫集成、沧州明珠、成飞集成、摩恩电气

2

行业热点

光伏:8月28日,国网公示最新可再生能源补贴项目清单,光伏4.86GW。

3

投资策略

新能源车:新能源车下乡活动将推动中低端新能源车市场扩张。新能源汽车市场准入和经营限制将进一步放宽。充电桩作为新基建将迎来投资加速。本周圆柱、方形锂电池价格保持稳定,前驱体原材料小幅下跌,其余原材料价格保持不变。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化,推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏:本周光伏硅料价格继续上涨(+3.1~6.1%),电池片价格下降(-1.1~2.5%),高功率国产组件小幅上涨(+0.6%)。硅片、光伏玻璃价格保持不变。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显趋势,推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电:国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下,西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资:特高压将成为电网投资重要方向,计划2020年投资1811亿,确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视,发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

4

投资组合

隆基股份,宁德时代,国电南瑞,璞泰来,中材科技各20%。

5

风险提示

新能源汽车销量不及预期;新能源发电装机不及预期;材料价格下跌超预期;核电项目审批不达预期。

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