每周一谈

1．每周一谈：需求景气推动六氟磷酸锂价格上涨

近期六氟磷酸锂价格上涨，头部厂商股价不断推高。自2017年以来六氟磷酸锂市场价持续下降，今年7月将至6．95万元／吨的历史低点，相对2016年42万元高点报价，降幅达83％。8月底六氟磷酸锂价格出现回弹，目前已上涨至7．65万元／吨，相对7月涨幅达10％。

1．1 六氟磷酸锂产能短期刚性

锂电池电解液的生产设备及制备工艺简单，原材料成本占据总生产成本的绝大部分。电解液原材料主要由溶质（锂盐）、溶剂和添加剂三部分组成。其中溶质占成本的60％，当前价格下占动力电池成本的1．4％。溶质用量占电解液12．5％，1GWh动力电池需要130－140吨的六氟磷酸锂。

六氟磷酸锂（LiPF6）是目前市场上大规模商业化使用的主流电解质。优质溶质为电解液良好导电率提供保障，常用的电解液溶质主要有LiPF6和LiBF4，从成本、安全性等多方面考虑，六氟磷酸锂的市场接受度更高。目前科研人员仍未研发出替代六氟磷酸锂的新型锂盐，预计今后较长一段时间内，六氟磷酸锂仍然是大规模使用的唯一电解质盐分，对于电解液企业而言具有需求刚性。

六氟磷酸锂扩产周期长，当六氟需求旺盛，行业开工率较高时，该环节供给弹性不足，价格易涨。

六氟磷酸锂扩产周期长，短期具有供给刚性。六氟磷酸锂产线环保审批以及设备采购时间较长导致扩产周期长，同时产能释放也需要较长时间，扩张的周期在1．5年以上。

六氟磷酸锂储存条件严苛，厂商很少会囤积库存，产量对市场实时价格较敏感。作为电解液材料，六氟磷酸锂综合性能良好，但缺点是热稳定性不好，易于潮解，生产过程涉及低温、强腐蚀、无水无尘等苛刻工况条件，工艺难度极大，因此需在低温隔绝空气下保存，并且锂离子电池和动力电池市场对其纯度、稳定性、一致性要求非常高。

原材料涉及多种有毒气体，环保审批严格。六氟磷酸锂的制备方法主要有气固反应法、有机溶剂法和氟化氢溶剂法等，其原材料主要有碳酸锂、无水氢氟酸、五氟化磷、五氯化磷、氯化氢等多种有毒气体，环保审批要求严格。

在高需求驱动下，六氟磷酸锂厂商需要一定时间扩大产能，匹配高需求。2020H2－2021新能源车市场增长基本明朗，需求传递至产业链下端，带动六氟磷酸锂需求回升。目前仅天赐材料预期20年下半年有部分产能投产，且产能爬坡需较长时间，多氟多、新泰材料等其他厂商均无新建产能。六氟磷酸锂供求匹配的时间差可能导致2020H2－2021供不应求，价格再次因供求错配而增长。

1．2 六氟磷酸锂价格对供需关系敏感

2015年，我国新能源汽车市场出现第一个高速增长阶段，六氟磷酸锂产能供应紧张，价格拉升。动力电池电解液开始成为锂电池电解液行业新增产出的主力军，带动六氟磷酸锂的需求高速增长，由于短期供给刚性，六氟磷酸锂价格从8万／吨上涨至最高45万／吨的水平。

2016年下半年起，六氟磷酸锂厂商积极扩大产能。多氟多计划由3000吨产能提升至8000吨，天赐计划由2000吨产能提升至1．2万吨；新泰材料由2160吨产能提升至8160吨，六氟磷酸锂的出货量逐渐与需求量匹配，价格开始回落。

2019年至今国内新能源汽车销量趋于稳定，出现六氟磷酸锂产能相对过剩的局面，价格不断下降。加之以电解液企业自建六氟磷酸锂供应链，一定程度上降低对外部产品的采购，市场原有库存量得不到较快地消化；行业竞争加剧，利润空间缩水；多重因素致使六氟磷酸锂供过于求，行业价格行至历史低点。

全球电动化程度不断加深，电解液供应面向全球市场，六氟磷酸锂主要生产地在中国，全球新能源汽车的需求对其皆有拉动作用。

国内新能源车上半年总产量39．7万辆，同比下降35．3％，自7月起同比转正，预计全年销量将达到120万辆，与去年基本持平，即下半年销量可达80万辆，同比增长约30％，内需大幅提高。

欧洲是2020年全球重要的增量市场，欧盟以及德、法新能源车产销大国纷纷出台刺激政策，车企亦持续保持积极姿态，预计全年销量105万辆以上，同比增长90％以上。

疫情对美国市场带来较大冲击，但美国新能源车销量同样在7月迎来同比转正，特斯拉为其带来重要支撑，预计美国市场2020全年新能源车销量约为30万辆，与2019年基本持平。

按照中国全年120万辆新能源车、欧洲105万辆、美国30万辆销量进行测算，三者占全球市场份额约90％，考虑EV单车带电量50kWh，以及EV与PHEV比例，预计2020年全球动力电池需求量约为115GWh，另外考虑消费及储能锂电池需求，锂电池需求量约280GWh，对应六氟磷酸锂需求量3．78万吨，其中下半年六氟磷酸锂需求约为2．5万吨，产能利用率高达93％，供给趋于收紧，促使价格回弹。

作为电解液的核心原材料，六氟磷酸锂的价格对于电解液价格起决定性作用。电解液行业采取的定价措施为成本加成法，原材料价格对最终售价影响非常显著，六氟磷酸锂与电解液的价格涨跌趋势十分相似。六氟磷酸锂的此轮涨价将直接传导致下游，推动电解液产品新一轮价格上升。

六氟磷酸锂价格的不断走高，也持续推高对应龙头公司的股价走势。六氟磷酸锂三大龙头分别为天赐材料（产能1．2万吨）、天际股份（产能8160吨）、多氟多（产能8000吨），三者合计2．8万吨，占全球近70％的供给。天赐材料在建年产15万吨锂电材料项目里包含了6万吨／年的液体六氟磷酸锂产线，预计2021年底建成；多氟多生产的六氟磷酸锂已进入特斯拉产业链体系。推荐关注六氟磷酸锂头部厂商天赐材料、天际股份、多氟多，以及自建六氟磷酸锂产线的电解液公司新宙邦。