张坤宁可食言买入伊利，却为何不投锂电、光伏等新能源赛道的成长股？

2021-12-14 11:41

贯彻价值

张坤所信奉的是一种最接近于巴菲特模式的价值投资，风格正统。

观察张坤的核心重仓股，可以发现他是公募基金中最忠实的价值投资信徒之一。

不同于张磊、但斌式的成长型价值投资，也不同于林园那种更有民间智慧的价值思维，也和董宝珍格雷厄姆式的理念不同，张坤所信奉的是一种最接近于巴菲特模式的价值投资，风格正统，对上市公司的质地有非常严格，甚至可以称之为严苛的要求。

例如在2021年三季报中，张坤大幅加仓海康威视（SZ：002415），这家安防科技龙头虽然属于科技类公司，但在过去多年的财务数据表现方面，却很接近以白酒为代表的消费龙头，净资产收益率ROE常年大于20％，毛利率常年大于40％，净利率常年大于20％，远超一般的科技型硬件企业。

张坤的另一只长期重仓持有的爱股是香港交易所，净利率常年超过60％，同样符合超强盈利能力和超宽护城河（独家经营）的特征。

另外，在今年三季报之前，张坤对于中概互联网公司也较为认可，在几只产品中分别重仓持有了腾讯、美团、京东和唯品会等公司股份。互联网也是近些年价值投资者非常关注的板块，张坤也未能免俗。

但随着针对互联网平台公司一系列反垄断措施的出台，张坤最终选择大批量卖出，其中最明显的动作就是几乎清仓美团股票，未经官方证实的是，其在2021年7月26、27日两天分别将美团砸出－13．76％、－17．66％的大阴线，完成出货。

美团股价表现（2021年2月至2021年7月）

同时，张坤并没有卖出腾讯。在易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有期混合、易方达亚洲精选中，腾讯都是占比10％左右的核心重仓股。

卖出美团等互联网公司后，张坤增加了对海康威视、金融地产和乳制品两巨头的配置。从这些持仓和变化中，我们仍然能够非常清晰地感觉到，其一直在非常坚定地贯彻价值投资的基本逻辑——对过往经营情况的严格审视，对商业模式的完美主义要求，都没有放松过。

如他自己所说的：

跌的时候，大家才会用真正意义上用最挑剔眼光去看一个公司。好的时候，大家可能都看亮点。去年下半年跌的时候，所有人都是剖开来看、把所有公司的弱点全部看一遍。这个时候大家还愿意接受这个企业，说明这个企业真的好。

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