第一章 行业概况

双循环是指国内国际双循环，强调以国内大循环为主体，不是要搞封闭的国内单循环。只有促进国内循环和国际循环的良性互动，才能持续推进中国经济现代化进程。双循环指数跟踪内外双循环大政策下需求侧消费、投资、出口及科技自主领域的走势，需求侧广义的含义是指消费者购买的商品，形式上来说则体现为消费、投资以及出口等方面，主要包含：食品、医药、家电、电子、计算机以及机械设备等领域的代表性企业。

图 双循环的内在逻辑

资料来源：资产信息网 千际投行 中国银河证券

截止至2022年6月30日，Wind双循环指数共包含140只成分股。其所处行业具体为电子元件、建筑机械与重型卡车、家用电器、中药、白酒与葡萄酒、汽车制造、生物科技、食品加工与肉类、半导体产品、工业机械、重型电气设备、应用软件、半导体设备、电子设备和仪器、家庭娱乐软件、教育服务、西药、电气部件与设备、保健护理设施、休闲设施、生命科学工具和服务、电影与娱乐、系统软件、医疗保健设备、啤酒、机动车零配件与设备、通信设备、酒店与度假村与豪华游轮、航天航空与国防、电子制造服务、金属非金属、家庭装饰品、办公服务与用品、建材、信息科技咨询与其它服务、电脑存储与外围设备、电脑硬件、保健护理产品经销商、广告、其他多元金融服务、个人用品、互联网软件与服务、软饮料等43个细分行业。这些行业可被分为可选消费、信息技术、医疗保健、材料、工业和日常消费等六个大分类。

表 双循环指数成分表

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 成分股分布行业

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

截止至2022年6月30日，企业总市值为184259．1亿元，企业员工总数达638811人。

第二章 商业模式和技术发展

2．1 产业链

由于所处行业较多，因此以成分股之一——宁德时代所处的新能源电池行业为例。

宁德时代是处于产业链的中游。新能源电池商业的上游是新能源电池的原材供应商，包括电解液、正极材料、负极材料、隔膜材料供应商企业。中游为电池制造商，例如宁德时代、比亚迪等企业。产业的下游为新能源汽车企业。

图 新能源电池产业链

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

2．2 商业模式

目前国内的领先新能源电池企业的商业模式主要为以动力电池为核心产业，通过扩展产业链上下游布局，加快储能系统和锂电池产业的布局。目前公司已经布局了动力电池上游矿产、电池材料和下游能源汽车、电池充电及充换电运营业务。宁德时代通过全产业链布局，对上游的材料供应商的话语权大，从而降低原材料成本，增加生产效率和稳定性。在下游，宁德时代在手长单较多且与优质客户绑定，保证下游需求的稳定性。

图 宁德时代产业链简易流程图

资料来源：资产信息网 千际投行 刀客特陈说

图 宁德时代上游扩展力度

资料来源：资产信息网 千际投行 开源证券

图 宁德时代发展上游控制成本

资料来源：资产信息网 千际投行 刀客特陈说

除此之外，宁德时代通过自产＋回收的模式延伸下游产业链。公司可将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，生产三元前驱体等锂离子电池材料，使镍钴锰锂等资源实现循环利用；公司也可通过外购材料进行锂离子电池材料的加工生产。建立“产品－废弃物－再生资源－原产品”的循环模式，将废旧锂电池的镍钴锰等有价金属进行循环利用，实现旧电池循环利用。

图 宁德时代产业链

资料来源：资产信息网 千际投行 刀客特陈说

图 宁德时代中下游扩展力度

资料来源：资产信息网 千际投行 开源证券

2．3 技术发展

表 双循环指数成分股专利（截至2022年6月30日）

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

2．4 政策监管

图 国内国际双循环政策着力点

资料来源：资产信息网 千际投行 长江证券

图 双循环政策梳理

资料来源：资产信息网 千际投行 新华社 长城证券